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A股市场上有种说法叫“白马股”，指的是那些信息透明、业绩优良、高成长低风险的好股票。白马股受欢迎，根本原因就在于业绩好，能给投资者以稳定丰厚的回报。所以，大家都喜欢那些盈利表现好的公司。

【白马股VS黑马股】

 白马股：业绩好、涨跌慢，适合做中长线；

 黑马股：股价短期大幅上涨，可遇不可求。

眼下，中报季已经来了——A股上市公司2019年半年报披露工作7月正式拉开帷幕。从已有的业绩预告看，相当一部分公司表示“业绩预增”，这当然是好消息。大部分情况下，如果公司的盈利表现超预期，股价也会走高，反之则下跌。

 

不过，市场最不缺的就是不确定性，比如，我们来看看大家都非常喜欢的贵州茅台。

 

根据茅台公布的2018年半年报，当年1-6月营业收入333.97亿元，同比增长38.06%，淡季仍然旺销（一般认为白酒行业在二季度是淡季）的市场表现超出预期，但上图中18年半年报后的股价表现是走弱的。

 

这是为什么呢？

 

影响股价的有多种综合因素，今天，我们主要从业绩角度来看一下。

 

盈利不等于股东价值

我们接受的逻辑通常是，财报的净利润高，公司很赚钱，股价会涨。不过有时候不是这样，为什么股价和当年的盈利不一定是正比关系？

 

有一个内在原因，公司的盈利，不一定等于股东价值。

 

所谓的股东价值，是指企业股东所拥有的普通股权益的价值。

我们说的股价，是股票在二级市场的交易价格，这一价格由股票的价值决定，但同时受到许多其他因素的影响。所以，我们先看看业绩或者说利润对价值的影响。

 

有时候利润少，不一定就表示公司股票价值变少，而利润多了，也可能对股东没什么好处。股东价值常用的估算方式，是用净利润除以股票的资本成本率。

 

这里要再引出一个概念——股票的资本成本率。

 

资本成本指的是投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，股票的资本成本率也可以理解成是持股要求的最低回报率。

分享个例子来说明一下：
 

 

某公司第一年销售额1亿元，销售费用8500万，税前毛利1500万，即利润率15%，除去25%所得税，得到税后净利润1125万元。股票的资本成本率另有其计算模型，这里我们假定为10%，用净利润除以10%，该公司股东价值为11250万元。

 

到了第二年，因为公司扩大生产，增加2000万的投资，销售额上升到1.2亿，假设新增的销售额利润率低一些，为10%，那么税前利润增至1700万，税后利润1275万元，除以10%的资本成本，扣除2000万的投资，股东价值10750万元。

 

销量增加，利润也增加了，但股东价值反而减少了，分析其原因，其实在于，新增的投资回报低于股票的资本成本，这时候股东的股票价值反而会下降。在价值下降的情况下，股价自然也会受到影响。

 

预期很重要

前一部分我们也强调了，除了内在价值，股价表现同时还受到许多因素的影响。

 

有一点要明确，股价反映的是未来预期，而不仅是过去。所以大部分时候，市场“炒作”的也正是预期，等到预期实现了，反而是“结束”的时候。

 

比如，有时候，市场充分消化了公司未来可能的好业绩的预期，业绩公布的时候，如果没有超出预期的表现，价格也不会有什么惊喜。反过来，有时候从利润表上看，公司的业绩并不好看，但可能主要是做了一些投资导致，这部分投资未来可能成为新的盈利爆发点，在这样的预期下，股价接下来反而会有不错的表现。

 

除了对个股公司的预期，我们还得从整个市场来考虑。无论一家公司生意好坏，或多或少会受到大环境的影响。牛市中，整个市场的市盈率相对较高；熊市中，整个市场的市盈率相对较低。

 

以文章开头提到的贵州茅台为例，2018年整个股市的表现都非常差，股票估值严重缩水，身处这样的市场，即使茅台也不能幸免。不过，其投资价值还是不错的，从后面的走势看，茅台股价还是有一个估值修复的过程。

由于非上市公司的信息很不透明，因此股权投资的风险非常高，但一旦找到了靠谱的股权投资项目，回报也是十分惊人的。

那么，个人如何选择靠谱的股权投资项目呢？最好的方法是把专业的事交给专业的人去做，宜信财富就是一个不错的选择。

宜信财富认为， FOF（母基金）是个人投资者进行资产配置、借力机构投资者的最佳工具。

宜信财富在发展的过程中，提出了跨地域国别配置、跨资产类别配置，同时以母基金的方式超配另类资产的理念，核心考虑之一便是进行另类资产投资和长期投资。其中另类资产投资包括创投、全球私募股权，对冲基金和全球类固定收益（类固收）等。

从目前的市场来看，海外私募信贷欧美是主场，新兴市场潜力巨大。以美国为例，美联储的“缩表+加息”的货币政策正常化组合对于海外私募信贷基金可谓双重利好。对此，宜信财富海外非银信贷管理合伙人潘亦婷解释道：“作为资金提供方，提升资金价格有利于投资人；而银行缩表能够将更多优质资产流通到非银信贷这类私募信贷领域，保证了基金可以拥有更多优质标的资产可挑选。”

 

总结：多元组合分散风险

总结一下，即使一段时间来看公司是赚钱的，但是在做判断的时候，多从长远、全局来做思考；不过仍然可能会碰上一些意外状况。

 

那么，一般投资者怎么办呢？其实，分散风险的角度来考量，最好同时持有多支股票，比如指数基金就是个不错的选择；

 

但指数基金仍然会面临市场普跌的状况，所以有条件进一步完善投资策略的，最好是持有一个多类别多策略的组合，不错过机会同时有效对冲市场风险，具体操作上，母基金正是不二之选。

 

回顾上半年，A股主要股指收涨，但市场波动也很大。6月底，宜信的母基金净值再创历史新高，跑赢沪深300超28个百分点；以一年周期来看，母基金年化收益8.10%，同期沪深300则为0.72%。

 

展望未来，市场结构分化，波动仍会继续，暴雷风险也需要警惕。不过这种情况下，有利于母基金所投资的各基金管理人发挥各自长处，创造能战胜市场的收益。

想了解更多母基金投资方案信息，请您到各大应用市场搜索“宜信财富”，下载宜信财富官方APP。

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