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8月28日，宜信私募股权母基金间接投资企业——小鹏汽车成功登陆纽交所，成为今年以来宜信私募股权母基金第15家上市的间接投资企业。
在此之前，宜信私募股权母基金还间接投资布局了蔚来汽车和理想汽车，至此，宜信私募股权母基金版图中的中国造车新势力“三强”，都成功完成了在美上市的里程碑。
这一次，投资小鹏汽车背后，宜信私募股权母基金看中了哪些机遇？小鹏汽车又如何在众多造车新势力的竞争中一路过关斩将？这篇文章中有答案。
小鹏汽车登陆纽交所，市值超百亿美元
上市前已预售出49%ADS份额
文｜沈伶莉
8月27日晚间，小鹏汽车在纽交所上市，成为国内第三家在美国上市的新势力车企。
自此，宜信私募股权母基金间接投资布局版图中的中国造车新势力“三强”——蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车，都成功完成了在美上市的里程碑。
此次小鹏汽车的上市发行价为15美元/ADS，总计发行9973万股美国存托股票（ADS），盘前市值105.75亿美元。
【ADS：美国存托股份或 美国存托凭证(ADRs)，是指允许外国的股票在美国股票交易所交易，根据存托协议发行的股份。由美国的存托银行发行，每个ADR代表了一个或者多个外国的股票，或者一小部分股票。当持有ADR时，意味着就拥有它所代表的外国股票的权益、凭证】
值得一提的是，小鹏原计划以每股15美元的价格发行8500万股ADS，对应的筹资规模为12.8亿美元，但由于市场需求高于预期，因此将发行规模增至约9973万股。这意味着小鹏将通过本次发行募集的资金总额约为15亿美元。
012019年营收相比2018年增长逾238倍
2020年，小鹏汽车成立5年，完成上市，是个好时机。
2020年是新能源汽车行业突破的一年。
特斯拉股价暴涨，市值达3000亿美元，成全球市值最大的汽车企业，市值是传统汽车企业丰田的1.5倍；蔚来汽车股价经历反转，成耀眼的十倍股；理想汽车上市，市值远超100亿美元。
蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车的发展势头均良好。
2020年Q2，蔚来汽车销量破万，跻身全球新能源车销量榜前20名；理想汽车去年下半年才量产，今年一季度销量达到2989辆，二季度实现6678辆，环比增速非常良性；小鹏汽车的第二代车型P7已开始交付。
相较于早期蔚来汽车上市时的颇多质疑，这一年理想汽车和小鹏汽车上市，市场的声音和态度积极热烈了很多。
在完成上市之前，小鹏汽车的招股书就显示，阿里巴巴准备认购2亿美元，全球著名的科技股对冲基金Coatue认购1亿美元，卡塔尔国家财富基金Qatar Investment认购5000万美元，小米认购5000万美元，上述4家企业的认购总金额就已达到4亿美元。
此外，值得一提的是，特斯拉现有股东PRIMECAP Management Company也认购1亿美元。
这家基金公司曾在特斯拉最低迷时期便执意入手特斯拉股票，如今特斯拉股票连翻70倍，因此赚的盆满钵满。
综合下来，意向认购总额或已超5亿美元，这代表在发行价区间的中点，小鹏汽车上市前便已预售出49%的ADS份额。
市场对新能源汽车的接受度越来越高，小鹏汽车的表现也加分。
成立于2015年1月9日的小鹏汽车，共有两款车型，G3和P7。截止递交招股书时，小鹏汽车G3和P7两款车共交付了20678辆。
从财务报表来看，小鹏汽车的累计营收亮眼。
小鹏汽车2018年、2019年以及2020年上半年的营收分别为人民币0.97亿元、23.2亿元、10.03亿元，累计营收为34.71亿元。其中，2019年营收相比2018年增长逾238倍。
02 蔚来、理想、小鹏的差异化路线
在招股书的第一页，可以看到小鹏汽车的公司使命：“通过数据驱动智能电动汽车的变革，引领未来出行生活。”
这几乎概括了小鹏汽车与蔚来汽车与理想汽车的差异化发展路线。
从技术路线上看：
蔚来汽车主打三电系统（电动汽车的电机电控、动力电池、整车控制器），从电驱动系统、储能系统，到全自动的换电系统着力，重点发力电动操控、电能的效率提升。这是当下多数电动车品牌为提升产品体验选择的路线。
理想汽车从主打续航切入市场，采用混动模式的“增程式”技术，定位为缓解里程焦虑。也就是电动车里增加一台三缸燃油发动机，靠烧油发电驱动电动机，以实现里程的增加。
小鹏则将重点放在了自动驾驶技术上。这是未来有可能获得巨大商业回报的赛道，但也是门槛更高，且国内外一线科技巨头们都在激烈较量的方向。
从市场路线上看：
蔚来汽车高举高打，量产车型最早，并且是从高端切入，一开始针对的市场比较小众，再推出大众车型。
这使得蔚来的起步阶段非常凶险，几次死里逃生。但一旦品牌效应树立起来了，大众市场开始放量，日子就会越来越滋润。
理想汽车走滚动开发的路线，量入为出，小步快跑，严控成本。
小鹏汽车创立之初就坚持走自主研发路线，坚持all in智能驾驶技术，持续加大研发投入。
根据招股书，2019年小鹏汽车的研发费用是20.7亿元；截至2020年6月30日，小鹏汽车3676名员工43%为研发人员（自动驾驶和智能OS系统研发人员占比50/50）。
目前，小鹏汽车是国内率先成功研发出可用于商业化的自动驾驶软件系统并实现量产的整车企业，完全自主设计和开发了全栈式的自动驾驶技术和智能语音车载系统，并且包括动力系统和电子电气架构。
除了软件之外，小鹏汽车在核心硬件层面也实现了自主化。在电动汽车最为关键的三电系统中，除电芯采购外，电池管理系统（BMS）和电池包全部由小鹏汽车自主研发；小鹏汽车也是造车新势力企业中目前唯一一家同时研发出两个智能EV平台，并基于此开发SUV、轿车两种车型的公司；包括工厂也是自建工厂，成为了国内唯一一家既有自生产资质又有代工厂的新造车企业。
小鹏目前已开发了一套Xmart OS系统和XPILOT软件，包括感知、传感器融合、定位，到用户驾驶习惯的规划等，所有算法都是小鹏自主研发。
据媒体报道，在目前的P7订单里，超过50%用户选择付费装配XPILOT 3.0 ，可见小鹏的自动驾驶技术，市场是买单的。
路线不同，但殊途同归，都指向智能化新能源汽车，也就是下一个汽车市场。这也是新能源汽车行业一直是资本最看好的领域之一，著名的投资机构和投资人都坚定看好中国的造车新势力的原因。
03豪门大户为何都在投资它？
在前面我们介绍到，小鹏汽车上市前便已预售出49%的ADS份额。可见，资本市场对其是热捧的。
其实，小鹏汽车的融资之路一直显得比较顺利。
据公开资料显示，成立于2015年1月的小鹏汽车，截至IPO之前，至少完成了10轮融资，合计超过230亿元的资金。
在这背后，投资阵容相当豪华。包括诸多明星投资人、专业投资机构，还有产业资本。例如阿里巴巴、小米集团、IDG 资本、GGV纪源资本、晨兴资本、高瓴资本、经纬创投、红杉中国等等。
在IPO之前，小鹏汽车刚成功完成了9亿美元C+轮融资，投资者包括阿里巴巴、Coatue、红衫资本、高瓴资本等。
再综合蔚来汽车和理想汽车来看，中国造车新势力“三强”背后，集齐了几乎所有的中国互联网圈的豪门大户，以及众多著名投资机构。
蔚来汽车，除了创始人之外，主要股东包括腾讯、百度、刘强东；小鹏汽车，创始人之外最大的股东是阿里巴巴；理想汽车的第二大个人股东，则是美团创始人王兴。
多方资本持续重注造车新势力和新能源汽车市场，主要是基于三点：
第一，新能源汽车的产品结构与传统汽车不同，是芯片和软件主导。每个发动机几乎是一样的，电动汽车本身的零部件更为简单，维修大多只需要定时更新软件就可以。这使得新能源汽车厂商可以既是主机厂商，也是4S店和售后服务方。并且，新能源汽车厂商可以直接进入主流汽车市场。
第二，车联网的想象空间巨大。新能源汽车将由单纯交通工具逐步向智能移动空间转变。随着智能水平提升，不仅让汽车变得更安全，而且汽车可能成为一个新的交互界面，会和用户的“衣、食、住、行”产生更多关联。
基于这两点，大家都认可一点：新能源汽车将在未来的二十年里颠覆传统的燃油车，而新能源汽车品牌则有望成为汽车行业的苹果。
大家都知道，苹果的利润率高，不仅仅是硬件卖得贵，还有相当一部分来自软件增值服务，如App Store 软件商店、iCloud云服务、移动支付等等。
根据财报，苹果2019年服务业务的净营收达到了125亿美元，是营收增速最快的业务部门之一。
软件服务的逻辑与传统硬件是不同的，这导致企业的利润率增长方式不同。硬件配置越高，成本同步也要提升；但软件的边际成本是零，只需将软件服务按照不同功能进行选配，就可以使得利润率大幅度提升。
硬件架构、软件服务空间大，这些特征使得新能源汽车具有单价高、边际利润高的特点。而且，智能电动汽车是增量机会。
第三，汽车产业本身的产业链较长，存在很大价值拓展空间的特点。而且，中国的市场足够大，中国汽车产业还在成长过程中，像这样有巨大的市场发展空间，同时又面临技术飞速发展和产业加速变革交织在一起的领域，投资更容易获得大的成功。
面对以上这些机会，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车，各自非常有代表性地显示出，相对于传统汽车厂商而言，对互联网造车新势力这些后浪们来说，尤其三电系统的操控、智能、车联网技术所带来的机会面前，更有适应和高效率推进创新的优势。
而他们的相继上市，无疑是中国新能源汽车行业的一个重大里程碑和突破。他们站在成熟制造产业链肩膀上、同时又最受益于互联网和新科技进步的新经济代表，其估值故事和成长逻辑未来仍将不断进化。
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