本文标题2020年3月10日6大黑马股分析，作者：知世，本文有5008个文字，大小约为22KB，预计阅读时间13分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

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通策医疗(600763)：口腔医疗服务龙头企业 扩张模式可复制 助企业快速增长

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：全铭/李颖睿 日期：2020-03-09

投资要点

口腔行业未来发展前景良好：口腔领域诊疗服务的种类较多，正畸与牙齿种植为口腔科中收费较高的品种，现在渗透率仍然较低。2018 年正畸与种植牙的数量分别为226 万例与236 万例，对应渗透率分别为1.4%和1.3%。我们测算，2030 年我国正畸与种植牙的数量将在900 万例与6500 万例，其中浙江地区39 万例和286 万例。浙江正畸和种植市场空间88 亿和371 亿。

立足浙江，辐射全国，领先行业的利润率水平：公司目前核心业务立足浙江省，采取地区总院+分院的扩张模式。对比其它同类口腔医疗服务的企业，公司无论从销售费用率还是管理费用率，均处于较低水平。我们认为，公司销售费用率较低的主要原因为：公司收购的杭口、宁口等大型口腔医院，收购之初在当地已经享有较好的口碑，是在当地属于排名在前三的大型口腔专科医院。这类医院有较好的声誉和医生资源，因此获客成本极低。较强的获医能力、成熟的口碑，为公司的发展提供基础。

成熟总院带动分院成长，地区总院效率提升空间仍然较大: 杭口总院和其它各家口腔医院的效率均在逐年提升，但截至2019H1，可以看出来其它医院与杭口医院的效率仍有较大差距。如果各个分院的净利率达到杭口总院的水平，我们认为其将为公司贡献较大的利润弹性。宁口、昆口、沧口等各地区总院效率不断提升，潜力仍然较大。

“蒲公英计划”与“种植增长计划”协同，推动公司扩张，带来收入的增长：近年来随着公司业务的不断下移，同时考虑各地区总院患者数量的不断饱和，各地区分院成为了公司增长的主要动力。“蒲公英计划”和“种植倍增计划”分别针对医疗资源下沉和年轻医生培育，也将带来公司收入的快速增长。伴随计划实施，我们认为浙江地区正畸和种植牙的市场渗透率将加速提升，为公司带来业绩增量。

盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021 年公司归属母公司净利润为4.77 亿元、6.28 亿元和8.24 亿元，同比增长43.7%、31.7%和31.3%;对应EPS 分别为1.49 元、1.96 元和2.57 元。我国口腔市场空间广阔，目前仍有较大的成长空间，其中正畸和种植牙领域未来增长可期。通策医疗杭口医院增速稳定，未来其它分院效率提升空间较大，随着蒲公英计划的推进，未来新开分院值得期待，进一步拉动公司业绩增长，因此，我们给与公司“买入”评级。

风险提示：医疗事故风险、医患关系风险、收购医院不达预期的风险。

城发环境(000885)：河南省级基建平台 环保新业务或将带来戴维斯双击

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：牛波 日期：2020-03-09

报告导读

公司环保新业务发展迅速快于市场预期，戴维斯双击指日可待。

投资要点

市场未充分认识之一：省级平台优势突出，当地市场空间巨大公司控股股东为河南投资集团，实控人省财政厅，2018 年开始以静脉产业园(垃圾焚烧发电厂)建设为契机战略聚焦环保业务。河南省2018 年底总人口约为1.1 亿，理论需要11 万吨/日才能满足全省需求，2018 年底在运规模仅为0.79万吨/日，缺口巨大。政府规划到2020、2030 年全省投运3.2 万吨/日和8.4 万吨/日，十二年期复合增速22%，全省垃圾焚烧市场巨大且发展迅速。

市场未充分认识之二：订单获取大超预期，目标宏大结果可期公司依托资源优势，2019 年以来斩获大量订单，超市场预期。目前已投运济源项目(600 吨/日)一座，在手订单13200 吨/日，项目建设期一般为18 个月，利润将在2021 年起集中贡献。公司目标宏大且清晰明确，力争短中期实现2.94万吨/日产能规模投运，若如期实现将在全国跻身行业前十。

市场未充分认识之三：现金牛业务为基础，现金来源保障充分公司目前拥有3 条在运高速公路255 公里，在建57 公里高速公路1 条，已过资本开支大幅投入期，商业模式以实时通行收费为主，年经营现金流量净额约在12 亿元。环保业务商业模式普遍需要企业先行垫资，资本金比例一般在30%前后，公司传统存量业务能够为新业务与提供稳定的现金流支持，预计每年可支持约7000 吨/日产能的资本金需求，确保项目顺利推进。这一点好于传统环保公司的情况，

盈利预测及估值

公司环保业务发展迅速，现有业务经营稳健，现金流量好，估值较低安全系数高，兼具成长和防御双重特性。公司现有业务估值仅为约8X，新业务垃圾焚烧行业估值约15X 以上，后期公司有望迎来估值和盈利的戴维斯双击。预计公司2019~2021 年归母净利润分别为7.08、7.78 和9.28 亿元，同比分别增长21.48%、9.94%和19.28%。我们看好公司发展，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：垃圾发电补贴新政或对公司有不利影响、疫情导致项目建设推迟等。

亚泰国际(002811)：业绩稳步提升 低估的室内设计龙头

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-03-09

事件：

公司3月7日发布2019年业绩快，2019年营业总收入25.08亿元，同比增长9.01%;净利润为1.41亿元，同比去年23.19%;基本EPS为0.78元，加权平均ROE为9.6%。

点评：

全年业绩稳健增长。4个季度营收分别为4.90/5.50/6.22/8.45亿元，同比分别为 8.09%/-8.58%/22.70%/14.51%，环比分别12.25%/13.15%/35.77%;营业利润同样也保持了较快的同比增速，4季度分别为 2924/3440/5132/5292 万元，同比24.56%/19.54%/28.52%/39.05%;归属于上市公司股东净利润分别为2132/3220/4618/4103万元，分别同比0.38%/-11.73%/26.59%/14.32%

订单充足。2019年公司新签订单40.29亿元，同比增长29.38%，在手订单51.29亿元，同比增长23.53%，订单收入比达到2倍。

室内设计龙头，存在明显低估。室内设计业务是区别于其他同类上市公司主要看点，公司2019年12月30日发布公告称未来拟将更名为“郑中设计"(CCD，Cheng Chung Design)，2019年，CCD成为《亚洲品牌500强》中唯一上榜的创意品牌，并在美国权威专业室内设计杂志《室内设计》(Interior Design)评出的"2019年全球酒店设计百大排行榜”中，CCD酒店室内设计综合实力位居全球第三。CCD设计能力已获得瑞吉、洲际等众多国际顶级酒店品牌认可，为50多个国际酒店管理品牌提供服务，项目作品布遍大中华区、东南亚、欧美等地。从公司公告2018年的数据来看，设计业务提供了公司所有的营业利润。我们认为公司作为室内设计龙头存在明显低估，按照小而美的逻辑，我们认为公司2020年PE至少不应低于20倍。

首次给予公司“买入”评级。我们预计公司2019/2020/2021年归属于上市公司股东净利润分别为1.41/1.78/2.31亿元，同比增长23%/27%/29%，EPS分别为0.78/0.99/1.28元。6个月目标价20元。

风险提示：大盘系统性风险、业绩不达预期、疫情持续时间超预期。

 

 

华钰矿业(601020)：战略重心转向贵金属矿山 产能释放蓄势待发

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政 日期：2020-03-09

公司是西藏地区民营矿企龙头，目前依托于西藏扎西康、拉屋等主力矿山，主要产品为铅锑(含银)精矿、锌精矿。公司主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，截至2018 年底，公司国内控制铅、锌、铜、锑、银资源储量分别达到71.23 万金属吨、113.17 万金属吨、2.54 万金属吨、15.39 万金属吨、1,656.78 金属吨。2018 年公司铅锑(含银)精矿、锌精矿收入占比48.5%、37.2%，毛利占比分别为60.3%、39.4%。

国内铅锌银锑产品产量成长性强，扎西康矿山产量稳定，柯月矿拟于2020年中投产，主营产品将产量大幅增长。一是扎西康矿山产量相对稳定，选矿量保持在70 万吨/年左右;二是据公司公告，柯月项目(设计选矿产能40万吨/年)预计2020 年中投产，据我们测算，若柯月达产，公司铅、锌、锑、银产量分别有望增加49%、36%、122%、57%，其中白银产量有望从现有的65 吨增至102 吨左右。

2017 年底以来，公司连续发力收购国内外黄金资产，彰显公司战略重心转向贵金属矿山的决心。一是2017 年12 月，公司响应国家“一带一路”号召，收购塔铝金业50%权益，开始在塔吉克斯坦布局锑、金资产。收购后新增黄金权益储量24.95 金属吨，并新增金精矿及金锭业务，达产后预计年生产黄金权益产量约1.1 吨。二是2019 年6 月，公司登陆黄金资源丰富的非洲，收购埃塞俄比亚提格雷资源私人有限公司70%股权，该公司可控资源为黄金9.5金属吨。三是2019 年11 月公司拟收购贵州亚太矿业有限公司40%股权，获得泥堡金矿采矿权及两个探矿权;收购完成后，公司拟控制黄金资源量113吨，权益资源量超过50 吨。我们认为，随着以上金矿项目的孵化和投产，公司主营业务金属品种正在逐渐从铅锌转向金银，未来仍有进一步择优并购海内外贵金属资产的潜力。

塔铝金业拟于2020 年中投产，公司有望成为全球主要锑矿供应商，并新增金精矿及金锭业务。2017 年12 月公司与塔吉克铝业强强联合，收购塔铝金业50%股权，新增权益锑资源量13.23 万吨、黄金24.95 吨。塔铝是塔国最大的国有独资企业，矿山开发经验丰富，华钰在高海拔矿山勘探采选和生产管理的经验老道，而海拔高、矿产资源丰富，正是处于“一带一路”核心的中亚地区的显著特点，我们认为，以塔铝金业为起点，双方的强强联合将迈出公司国际化发展的第一步。据公司公告，旗下康桥奇矿山拟于2020 年中投产，一是达产后公司预计年新增锑精矿1.6 万金属吨，届时公司年锑矿的产出量约2.1 万吨，全球占比接近15%，有望成为全球主要锑矿供应商;二是达产后预计年生产黄金2.2 吨左右，权益产量1.1 吨左右。

通过埃塞俄比亚提格雷项目登陆非洲大陆，打开国际化矿业开发新空间。

提格雷资源私人有限公司拥有Da Tambuk 和Mato Bula 两份采矿证，控制黄金资源量约9.5 吨，品位约4.2 克/吨，采选量为30 万吨矿石/年，预计2021年底前实现投产，达产后年产黄金0.7~0.8 吨/年。公司以提格雷项目为抓手，为拓展非洲区域打下坚实基础。

贵州泥堡金矿项目资源储量和业绩潜力大，是奠定公司金矿开发行业地位的重要一步。一是公司通过塔铝金业，积累了较为丰富的黄金资源开发经验，在工程技术、人才管理等方面相对成熟，具备转型黄金资源开发的基础。二是大股东地勘经验丰富，收购前经过详细论证，项目成功率高。三是泥堡金矿床作为滇黔桂“金三角”矿集区的重要组成部分，同时兼具层控型和断裂型两种类型金矿体，是近年来金矿找矿重大突破之一，增产潜力巨大。四是泥堡项目稳步建设，未来业绩将逐步释放。据公司公告，泥堡金矿项目黄金控制资源量54 吨，品位4.5 克/吨，采选量为100 万吨矿石/年，预计2022 年正式投产，达产后预计黄金产量为3~4 吨/年，预计克金成本在100-120 元/克，泥堡金矿达产后为国内较大的单体金矿，具备较强的经济效益，有望奠定公司在贵金属行业的地位。

2020-2024 年三大金矿项目逐步达产，再加上金银价格已进入上行通道，公司贵金属业绩和估值弹性将大幅加强。据我们测算，2020~2021 年公司黄金权益产量分别为0.55 吨、1.18 吨，主要受益于塔金项目的逐步达产;2022 年开始，提格雷、贵州泥堡项目有望相继投产，2024 年公司三大黄金项目完全达产后，黄金产量有望达6.6 吨，权益产量有望达3.2 吨左右。考虑到当前金银价格现已进入上行通道，公司金银产能的投放将进一步增强公司业绩弹性，公司整体估值中枢有望系统性抬升。

投资建议：维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价为11.81 元/股。考虑到2020-2021 年柯月项目及塔金项目逐步达产，2019~2021 年在铅、锌、金价格分别为1.65 万/吨、1.5 万/吨、1.5 万/吨;1.8 万/吨、1.6 万/吨、1.6 万/吨;315 元/克、360 元/克、396 元/克的假设下，我们预计2019~2021 年公司归母净利分别为1.38 亿、3.11 亿、5.01 亿，如不考虑可转债转股，EPS 分别为0.26 元、0.59 元、0.95 元;如考虑可转债在2020 年全部转股后新增股本0.63 亿，稀释后EPS 分别为0.26 元、0.53 元、0.85 元。鉴于公司在2022 年后埃塞俄比亚提格雷金矿、贵州泥堡金矿逐步达产，且公司泥堡项目黄金增储潜力较大，结合金、银价格中枢系统性上移，公司主业将逐步由铅锌锑切换至贵金属，公司估值中枢也将系统性提升。我们维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价为11.81 元/股，相当于2020 年20.0x 动态市盈率。

风险提示：1)主要矿山项目投产进度不及预期;2)铅锌锑金银价格不及预期;3)资产收购不及预期。

楚江新材(002171)动态点评：新材料业务高成长 铜板带持续升级

类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：苏立赞/邹刚 日期：2020-03-09

投资要点：

碳纤维应用前景广阔，预制件龙头江苏天鸟核心受益 子公司江苏天鸟主要从事碳纤维等特种纤维的开发利用，具体产品包括刹车预制件、热场预制件、碳纤维预浸布等，下游包括航天、半导体设备、航空等高端应用领域。预制体技术是复合材料重要的基础技术，决定复合材料的性能，江苏天鸟作为国内最大的碳纤维预制件生产企业，在产品应用需求理解、针刺工艺、三维编织工艺拥有深厚积累，将充分受益飞机碳刹车、碳纤维复合材料结构、航天耐烧蚀材料、半导体单晶硅炉、太阳能光伏硅晶炉等产品需求的增长。

投资增长叠加进口替代，顶立科技受益新材料产业发展 公司旗下顶立科技是国内顶尖的材料热加工装备企业，主要产品包括碳及碳化硅纤维复合材料热工装备、粉末冶金热工装备等，广泛应用于航空航天、3D 打印、高端制造等领域。一方面，碳纤维、碳化硅纤维、粉末合金为代表的新材料产业处于高速发展阶段，对于热加工装备需求持续增长;另一方面，高端热加工装备技术壁垒高、对外依赖大，顶立科技已成功打破国外禁运，逐步实现进口替代;最后，新材料工艺复杂，设备与工艺结合紧密，顶立科技基于对工艺的深刻研究，不仅输出硬件设备，更注重输出技术和服务，进一步提升业务价值含量。

铜板带龙头，发力高端提升附加值 公司主要从事先进铜基材料研发和制造业务，产品包括高精度铜合金板带材、铜导体材料、精密铜合金线材等，广泛应用于消费电子、汽车、新能源等领域。行业内，公司处于龙头地位，铜板带产量国内第一。当前，在巩固产能优势的基础上，公司进一步实施产品升级战略，建设高精铜合金板带材产能，发力高附加值产品，有望实现电子器件、集成电路等高端应用领域的进口替代。

废杂铜强化成本优势，长期有望受益集中度提升 铜是铜合金的重要原材料，成本占比达到85%左右;目前原材料铜主要有电解铜和废杂铜两种，其中废杂铜价格相对较低。公司是国内废杂铜使用占比全行业最高的企业，具备成本优势。当前国内铜板带行业集中度仍然较低，CR10 占比为41.89%。随着公司产能的进一步扩大和成本优势的凸显，公司有望获得更大的市场份额。

盈利预测和投资评级：买入评级。新材料业务方面，公司是国内碳纤维预制件和高端热加工装备的领先企业，将充分受益碳纤维等新材 料产业的高速成长;铜板带方面，公司是国内规模最大的企业，同时一方面发力高端提升产品附加值，另一方面受益市场集中度提升。预计2019-2021 年归母净利润分别为4.65 亿元、5.90 亿元以及7.04亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.44 元及0.53 元，对应当前股价PE 分别为26 倍、20 倍及17 倍，买入评级。

风险提示：1)宏观经济大幅下行风险;2)高端需求不足风险;3)碳纤维应用低于预期;4)系统性风险。

雷科防务(002413)：77GHZ 毫米波雷达具备量产出货能力 拟在重庆两江新区达到年产百万台整机产能

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：冯福章/张傲 日期：2020-03-09

公司毫米波雷达具备量产能力，持续关注产能扩张及客户推进公司依托北京理工大学和毛二可院士创新团队共同出资设立的科技成果转化平台理工雷科，在雷达等领域积累深厚，并自2016 年即开始研制车用77GHz 毫米波防撞雷达系统。根据互动易，目前国内用于汽车前向防撞的中远距毫米波雷达，因功能和性能要求偏高、技术难度相对偏大，至今没有官方的国产毫米波前防撞雷达前装案例报道，前防撞雷达中的角分辨率、虚警率、漏检率等关键技术指标，是很多国产汽车雷达零部件厂商待攻克的难题。公司的汽车毫米波雷达，在上述指标上达到了与某国际品牌雷达性能对等的程度，在远距目标跟踪稳定性上略优。

目前公司77GHz 汽车毫米波雷达采用了进口芯片和国产芯片两种方案进行产品设计，并已基本具备量产出货的能力。根据2019 年半年报，公司已被百度阿波罗计划、比亚迪Dlink 计划相继列为国内唯一合作厂商，其中804T6 型毫米波汽车前防撞雷达和SRR402T6 型角雷达，目前已经获得数万套批量订单，同时与多个车厂进行深度对接。而且公司毫米波交通雷达在积极参与各地智慧城市路网 监控系统的建设工作。目前公司毫米波雷达订单额军品占比大，民用产品占比小，公司将会进一步提升民用汽车毫米波雷达的产能。目前主要拓展如下：

1、根据互动易，全资孙公司理工雷科电子(天津)有限公司已于2019年通过德国莱茵(TUV)的IATF16949 汽车质量体系认证。

2、根据公司公众号，3 月7 日理工雷科持股78.26%的子公司理工睿行在线完成重庆两江区“新基建&智能网联云签约”。理工睿行拟在重庆两江新区设立车载毫米波雷达公司，研发生产车载毫米波雷达芯片和雷达系统，主要产品包括车载前防撞雷达产品、车载四维高分辨点云雷达、车载自动泊车雷达、路面交通场景雷达，建设SMT 生产、包装、测试全环节汽车雷达产品生产线，达到年产百万台整机产能。同时，理工睿行计划在两江新区积极参与车联网先导区建设。

3、根据资产重组报告书，子公司恒达微波已与国内近十家汽车毫米波雷达前装、后装厂商建立了合作业务，能提供28GHz、77GHz、94GHz、217GHz 毫米波雷达天线产品的设计、生产、测试、验证等服务，并可为公司汽车毫米波防撞雷达提供天线系统。

我们此前发布《军用技术民用化系列报告1：关注毫米波雷达、惯性 导航等技术在智能汽车的应用拓展，进一步打开相关公司成长空间》，先进传感器作为感知层是智能汽车的重要硬件基础，汽车电子或将是继消费电子之后的又一场盛宴。而公司作为国内高性能毫米波雷达的先行者，布局已初见成效，或将充分受益于智能汽车的发展。根据OFweek 数据，国内毫米波雷达行业市场规模2018 年达到41.4 亿元，CAGR 为23%，出货量达到358.8 万颗，CAGR 为44.6%。

投资建议：公司围绕军工电子信息技术，经过几年产业链的整合，业务板块已见成效，不仅军用市场雷达系统、智能弹药、卫星应用等放量在即，而且民品毫米波雷达、安全存储等领域市场空间可期。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.42、2.21、3.10 亿元，对应估值分别为70、43、31 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示：业务进一步整合节奏慢;订单低于预期;商誉占比高。

其实股市中的黑马股绝对不止上述六只，还有更多的黑马股没有人发现。不过今天关于黑马股的分析就到这里了，希望可以为大家提供参考。

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