本文标题2020年3月13日6大黑马股分析，作者：知世，本文有4162个文字，大小约为18KB，预计阅读时间11分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

股市中有大牛股也有垃圾股，如果一不小心碰上垃圾股的话，肯定会亏钱，但是大牛股也不是轻易能碰到的。这个时候，黑马股就是最好的选择了。如果选择的黑马股爆发力度很强劲的话，那么给投资者带来的收益堪比大牛股。下面来看看2020年3月13日6大黑马股分析吧。

健盛集团(603558)19年年报点评：业绩符合预期 分红超预期验证ROE提升逻辑

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：于健 日期：2020-03-12

事件：公司发布19 年年报，营收17.8 亿元(+12.9%)，归母净利润2.73 亿元(+32.4%)，扣非归母净利润2.3 亿(+27.3%)，营收符合我们预期，利润略超我们预期;分红率超预期，现金分红1.41 亿元，分红率51.41%(+12.78pct)。

投资要点

内衣和越南产能驱动，业绩符合预期

19 年营收17.8 亿元(+12.86%)，归母净利润2.73 亿元(+32.29%)。单Q4 营收4.68 亿元(+8.2%)，归母净利润0.46 亿元(+39.6%)，Q4 营收环比略放缓预计有Q3 抢出口因素，全年平滑。分品类看：1)棉袜总收入11.04 亿元(+8.7%)，预计越南占比40%以上，国内占比不到60%。总销量2.91 亿双(+5.7%)，其中越南销量1.46 亿双(+30%以上)、国内销量1.45 亿双(基本持平)。随越南清化工厂于20 年初投产，我们预计20-22 年越南棉袜产量将达1.9/2.4/3.2 亿双，国内保持1.5 亿双左右。2)无缝内衣收入6.4 亿 (+16.8%)，销量2190 万件(+17.1%)。随越南兴安工厂20 年初投产，预计20-22 年越南无缝内衣产量将达250 万/1200 万/1800 万件左右，国内保持2300 万件左右;预计国内/越南棉袜19 年净利润0.7 亿(+11.7%)/1 亿(+34%)左右。俏尔婷婷净利润1.13 亿元(+8%)，扣非归母净利1.09 亿元，超额完成业绩承诺(9500 万)。国内棉袜产能明显转移，越南健盛和俏尔婷婷贡献大部分业绩。

收入结构、成本及汇率，三重因素共同提振毛利率2019 年毛利率为29.2%(+1.2pct)，分季度看Q4 毛利率为28.7%(+1.6pct)，我们认为主要原因为：1)高毛利率的无缝内衣和运动类业务占比持续提升。

无缝内衣毛利率高达32.8%(+0.8pct)，占比提升至36%(+1.2pct)。此外主业中运动业务毛利率较高，占比提升至73.6%(+2.7pct)。运动/休闲棉袜毛利率为28 %(+1.1pct)/26 %(+2.3pct);运动/休闲内衣毛利率为33%(+0.9pct)/32%(+2.3pct);2)原材料成本下降。19 年4-10 月棉价持续下行，原材料成本降低。3)人民币贬值。公司87.8%的营收来自海外，人民币持续贬值利好公司毛利率。

激励费用带动期间费用率微升，越南产能释放带动净利率提升销售/管理/研发/财务费用率为3.12%(-0.92pct)/11.34%(+1.58pct)/2.83%(+0.26pct)/0.16%(-0.12pct)，整体微升，其中管理费用增长主要系包含奖励俏尔婷婷超额完成业绩承诺约1842 万元;2019 年净利率为15.3%(+2.21pct)，分季度看Q4 净利率为9.71%(+2.15pct)，主要系高净利率的越南产量占比提升至50%(+10-15pct)，带动整体净利率上升。

经营质量提高，ROE 持续提升

19 公司经营活动现金净流量为3.51 亿元(+36.2%)，高于净利润增速。2019 存货周转天数为126.4 天(+5.7 天)，应收账款周转天数为60.7 天(-1.6 天)，经营质量继续提高。ROE 提升至8.96%(+1.8pct)，持续提升验证我们此前逻辑。

盈利预测及估值：维持盈利预测，维持“买入”评级预计公司2020/21/22 年归母净利润为3.29/3.89/4.78 亿元，同增20.49%/18.09%/22.79%。对标申洲国际，公司为 A 股稀缺运动服饰制造工厂，ROE 有望超预期提升，维持“买入”评级。

催化剂：对越南工厂和俏尔婷婷员工进行激励

风险提示：疫情全球扩散影响海外订单、原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值、国内外生产基地投产不达预期。

安琪酵母(600298)深度报告：周期向上 全球化开启新一轮成长

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2020-03-11

国内酵母龙头，积极布局全产业链：公司是国内酵母行业唯一的上市公司，酵母类产品发酵总产能达到28.9 万吨，产能位居亚洲第一、全球第三，国内市占率达到55%，掌握定价权。公司以酵母为核心产品，向上游制糖、包装，下游YE、营养保健品和调味品等领域进军，覆盖酵母全产业链。公司实际控制人是宜昌市国资委、核心管理层通过日升科技合计持股5.66%，共享公司发展红利，19 年新董事长履新，期待将公司带入成长新阶段。

酵母享下游 行业增长红利，YE 等衍生品市场可期：酵母下游烘焙行业进入黄金发展期，而面食酵母的增长机会主要来自老面替代，两者合计需求酵母超过30 万吨;其他如酿酒、制药等均为刚需，酵母行业享下游成长红利。

YE 作为鲜味添加剂可用于食品工业添加和家庭消费，目前国内产能远低于市场需求，安琪作为国内布局最早、体量最大的YE 生产商将是行业增长的率先受益者。同时公司保健品凭借优质的酵母蛋白粉等差异化产品、动物营养受猪瘟刺激推动，均在成长的快车道上，预计年化增速将超过20%。

原材料蜜糖价格预期下行，毛利率预计将持续优化：糖蜜价格有较为明显的周期性使得糖蜜价格波动对公司业绩影响较大。糖蜜供给端甘蔗和甜菜单产提升且耕种面积变化不大;需求端酒精糖蜜需求的减少使得酵母糖蜜成为第一大需求，需求端宽松。我们预期未来2-3 年糖蜜价格影响端口由供给主导转变至需求主导，酵母作为第一大需求，预计酵母糖蜜价格仍有下降空间。

公司国内原材料价格压力缓解，叠加国外成本优势以及产品结构升级，预计毛利率2021 年将回升至36.2%，持续优化。

海外产能稳步扩张，业务拓展潜力巨大：公司充分利用地缘优势开展海外业务，目前在埃及和俄罗斯合计拥有5.5 万吨酵母及其提取物产能，未来两年内将在俄罗斯新增1.2 万吨的产能，海外也将是公司产能扩张的主要基地。

公司随着产能扩张将逐步实现全球化，全球产能市占率“坐三望二”，提升销售规模和品牌影响力，开启新一轮成长。

投资建议

我们预计公司2019-2021 年实现营业收入76.9/87.9/101.4 亿元，同比+15.0%/14.3%/15.4% ; 实现归母净利润9.3/10.8/12.7 亿元， 同比+8.5%/16.4%/17.1%;对应EPS 分别为1.13/1.31/1.54 元，当前股价对应PE 分别为28/24/21 倍。公司业绩稳健性强，给予2020 年30 倍估值，目标价40 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、汇率波动、环保政策趋严、食品安全。

汉钟精机(002158)：崛起中的国内半导体真空设备龙头 深度受益下游需求向好

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺泽安/吴双/欧阳仕华 日期：2020-03-11

螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期

公司是螺杆压缩机、真空泵龙头，传统业务(制冷压缩机用于中央空调、冷链运输行业，热泵用于集中采暖/工业制热行业，空气压缩机用于工业自动化动力气源)国内份额领先，保持稳健增长;在光伏及锂电池领域真空泵业务占据主要市场份额，得到隆基股份/晶盛机电等知名光伏/锂电企业的认可。从下游需求看，公司传统业务在冷链物流及空气源热泵行业有望实现较快发展，真空泵业务受益于光伏、锂电产业周期景气向上，有望在未来几年实现高速增长。

半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长

半导体真空泵是半导体各制程中必备的通用设备，应用于单晶拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程。全球150亿元市场空间(中国大陆/台湾预计超40/30 亿元)。Atlas 旗下Edwards为全球龙头，汉钟精机是国内龙头，当前国产率不到5%，国产替代空间广阔。公司在中国台湾已有台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司使用公司真空泵，实现批量供货，在中国大陆市场已成功通过国内多家大型半导体企业的验证，已有厂商陆续下单，获得小批量供货订单，业务收入加速放量。当前在晶圆厂新建浪潮及3D NAND/EUV对真空环境更高要求的行业趋势下，公司有望加快国产替代进程。

公司经营步入拐点，2019 下半年营收业绩持续放量

公司2019 年营收/归母净利润18.07/2.47 亿元，同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4 营收5.14/5.50 亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩0.75/0.77 亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过0.70 亿元，主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。

盈利预测与投资建议：

我们预计2019-21 年归母净利润2.47/3.33/4.43 亿元，对应PE33/24/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

真空泵业务不及预期、原材料价格波动、疫情全球流行相关风险等。

 

 

三峡水利(600116)：发电量再创新高 重组方案细化优化

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2020-03-11

投资要件：1)公司2019年实现营收13 亿元，同比增长0.7%;归母利润2亿元，同比下降10.3%，每股收益为0.19 元/股。2)发布调整后重组方案，拟发行股份及支付现金购买资产合计65.4 亿元，同时配套募资5 亿元。

售电量创历史新高，来水波动拖累自发电下降。公司收入略有增长主要系售电量创历史新高，全年实现上网电量 20.7 亿千瓦时(+2.7 %)，完成售电量19.4亿千瓦时(+3.1%)，均创历史新高，带动收入增长。由于年内流域降水不均及同比减少，导致公司自发电量下降，完成发电量6.5 亿千瓦时，同比下降6%，上网电量6.4 亿千瓦时，同比下降5.8%，高成本外购电外购电量 14.3 亿千瓦时，同比上升 7.15%，导致电力利润下滑，拖累整体利润。其他收益占比较高，对农网升级改造等补助及广告站台稳健的投资收益在未来使用期内持续存在，形成稳健营业利润。2019 年公司受自发电降低及改造成本提升影响，综合毛利率下降2.2pp 至18.3%;期间费用率略有提升至11.3%，费用管控良好。

改革方案细化优化，明确公司为集团配售电业务平台。本次调整后的重组方案做出更加细化优化说明，对整合标的盈利要求更为明确。我们认为主要补充亮点有：1)明确重组的必要性及优势，量化资产注入后公司收入、扣非后利润、资产规模及收益率具体优化程度。重组后公司资产规模由51.5 亿元扩大至197.1亿元，归母净资产由28.5 亿元扩大至90.2 亿元，营业收入由13 亿元增加至54.2亿元，扣非后每股收益指标从2020 年开始增厚超过90%，扣非后净资产收益率指标优于此前。2)优化业绩对赌方案，商誉额度明确。原业绩承诺中联合能源收益法部分资产的预测扣非后归母净利润合计2020-2022 年不低于4.2 亿元、4.4 亿元及4.7 亿元，在保留此基础上补充合并口径下核算的扣除合并口径下应分摊的公允价值后的净利润数，业绩承诺不低于3.8 亿元、4 亿元和 4.2 亿元，确保重组后增厚上市公司盈利能力。3)集团明确公司定位及对未来支持，未来公司将作为三峡集团旗下配售电为主业的唯一上市平台，推动“三峡电”入渝、长江大保护等，试点践行国改和混改。

盈利预测与投资建议。不考虑重组，预计2020-2022 年EPS 分别为0.24、0.26和0.28 元，估值37X、34X 和31X。考虑资产注入、长电入渝替代外购以及依靠电网和低成本扩大售电体量，考虑并表预计公司20 年有望达7 亿净利润，给予电网电改估值溢价水平27X，目标价10.6 元，“买入”评级。

风险提示：来水波动风险、电力改革进展缓慢风险、重组不确定性风险等。

安迪苏(600299)：蛋氨酸行业中长期拐点来临 特种产品持续增长

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：肖亚平/裘孝锋 日期：2020-03-11

安迪苏是动物营养及健康解决方案的全球领军企业，具有全球公认的市场地位。公司是全球第二大蛋氨酸、全球第一大液体蛋氨酸生产商。公司业务遍布全球，具有抵抗区域性风险的能力。公司产品组合丰富，优势互补。

公司注重安全环保，确保稳定运营。公司注重研发创新，确保长期发展。

股权注入，估值合理，定价公允，利好中小股东权益。公司拟以现金方式向大股东蓝星集团购买蓝星安迪苏营养集团15%的普通股股权，目前已通过股东大会批准，若本次收购交割后，公司将持有100%普通股股权。交易有利于简化及优化公司股权架构，有利于增厚公司每股收益。

蛋氨酸行业中长期拐点来临：蛋氨酸主要用于饲料添加剂，具有经济性和易得性两大优点。现代蛋氨酸工业具有较高的资金壁垒和技术壁垒。蛋氨酸行业产能竞赛有望暂停，需求/产能比例20-21 年处于持平状态，行业中长期拐点来临，格局改善出现曙光。公司具有48 万吨蛋氨酸产能，另有18 万吨蛋氨酸产能在建，公司主打产品液体蛋氨酸适合规模饲料企业和养殖企业，在国内市场渗透率有望进一步提高。

特种产品持续增长：公司特种产品包括酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸和有机硒添加剂等产品。各主要产品线居全球领先地位。公司坚持“双支柱”

发展战略，即巩固公司在蛋氨酸行业的全球领导地位，同时加快公司在特种业务的发展。公司的过瘤胃保护蛋氨酸受益于奶业市场回升，市场空间广阔。公司内生增长的同时，外延并购Nutriad，积极布局创投基金，孵化早期项目，加强外部合作，协同发展。

盈利预测与投资建议：蛋氨酸行业中长期拐点来临，维生素A 价格有望维持高位，特种产品收入持续增长，上市公司购买蓝星安迪苏营养集团有限公司15%股权已通过股东大会审议，有望20 年上半年完成，将增厚上市公司业绩，我们上调20-21 年盈利预测，预计20-21 年净利润分别为18.62、21.38 亿元，EPS 分别为 0.69、0.80 元。结合相对估值和绝对估值结果，给予安迪苏目标价15.26 元，对应2020 年为22 倍，上调至“买入”评级。

风险提示：化工安全生产的风险;养殖业需求下滑;行业产能扩大;原材料大涨;特种产品增长不及预期的风险;15%股权收购不及预期的风险。

海容冷链(603187)2019年报点评：盈利能力显著增强 冷链终端持续成长

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2020-03-11

[事件：3 月9 日，公司发布2019 年年度报告。2019 年公司全年实现收入15.36亿元，同比增长26.73%;实现归母净利润2.19 亿元，同比增长57.10%。同时，公司拟每10 股转增4 股，每10 股派发现金6 元(含税)。

全年业绩亮眼，营收、综合毛利率双升，三费率略有提升

公司盈利能力相比往年提升明显，一方面源于公司大力开拓国内外市场，带动主营业务收入的增长;另一方面，原材料成本下降、汇率的变动及产品结构调整导致公司综合毛利率提升。营收方面，产品中商用冷冻展示柜同比大幅提升39.48%;商用冷藏展示柜收入略下滑4.83%，主要受中 美贸易战影响，部分美国客户将2019 年采购计划提前;商超展示柜收入增速121.02%，受益于公司与国内外知名商超、连锁便利店的合作推进。毛利率方面，2019 年公司综合毛利率33.50%，同比2018 年提升4.98%。其中，主营产品中商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜毛利率分别提升3.63%、0.84%、2.91%、10.13%。

随着消费升级及商超、便利店渗透，行业具备长期价值

随着生活水平提高，人们对食品安全、生鲜果蔬质量等要求在逐步提升，新零售模式也在逐步推进。纵观全球，商用冷柜市场需求较大地区为欧美发达国家，其次是新西兰、日本、韩国等亚太发达国家地区。同时，回顾日本便利店发展，其大发展主要在经济放缓的1970-1990 年代。结合目前来看，国内GDP 仍处于探底阶段，因此行业具备一定逆周期属性。

公司业务具备成长性， 看好公司未来发展

同时公司在年报里对未来规划，短期将着眼全球市场，提升商用冷冻展示柜的领先地位，提高商用冷藏展示柜的市场占有率;中期将紧随商超、便利店发展趋势，提高发展商超展示柜的收入占比;从远期来看，公司将紧跟医疗、大健康行业发展趋势，探索和开展医疗冷链及生物医疗其他方面相关业务。我们认为公司立足商用冷冻柜市场，通过产能扩张向冷藏柜、商超柜等领域渗透，未来随着国内消费升级及商超、便利店逐步向二三线城市渗透以及新零售的兴起，看好公司未来成长。

投资建议与盈利预测

预计2020-2022 年将实现营业收入18.90/25.16/30.43 亿元，实现归母净利润2.85/3.84/4.60 亿元，对应目前的P/E 16/12/10，给予公司“买入”评级。

风险提示

疫情加剧恶化、全球贸易战升级、大客户选择其他供应商。

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