本文标题2020年4月21日6大黑马股分析，作者：知世，本文有4718个文字，大小约为20KB，预计阅读时间12分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

股市行情开始逐渐好转，股民也开始纷纷参与进股市中去了。如果你对行情还是无法把握但是又想炒股的话，可以试试能否抓住一两只黑马股吧。接下来就来看看2020年4月21日6大黑马股分析。

比音勒芬(002832)2019年年报点评：主品牌内生外延高质量增长 时尚运动服饰龙头业绩亮眼

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕/汲肖飞 日期：2020-04-20

2019 年收入同增24%、净利同增39%，Q4 公司收入保持增长2019 年公司实现收入18.26 亿元、同增23.70%，归母净利4.07 亿元、同增39.13%，扣非净利3.89 亿元、同增42.83%，EPS 为1.32 元，每10 股派息5 元(含税)转增7 股。公司净利增速高于收入主要由于毛利率上升、所得税率下降等。

分季度来看，2018Q3-19Q4 公司收入同增45.70%、40.63%、27.37%、22.45%、24.60%、20.53%，净利同增56.72%、100.85%、52.91%、17.33%、64.41%、10.54%。2019Q4 受天气整体偏暖、服装消费较为疲软影响，公司收入增速有所放缓，净利增速放缓主要由于2018Q4 公司获得高新技术企业认证、所得税率下调导致净利基数较高。

主品牌外延内生同比增长，新品牌门店数量稳健扩张公司收入主要来源于主品牌比音勒芬，2019 年主品牌收入保持较快增长，估计2019 年底共有门店830 家左右，外延同增15%以上，公司加大一二线城市高端社区门店布局，并下沉三四线市场，门店数量同比扩张。估计2019 年主品牌平均店效同增约5%以上、较18 年的15%以上有所放缓，公司强化品牌研发、设计投入，注重品质优势，优化渠道结构，带动单店收入保持增长。

中国商业联合会、中华全国商业信息中心数据显示，2019 年比音勒芬T 恤、高尔夫服装均位居同类产品综合占有率第一。

公司新品牌威尼斯定位旅游服饰市场，满足中产消费人群多场景着装需求。2019 年末威尼斯共有门店约60 家，外延同增约40%，收入贡献相对较小，处于早期培育阶段。公司聘请韩国设计师李孝贞作为威尼斯品牌设计总监，加强品牌设计、研发投入，培育新的业绩增长点。

毛利率增幅大于费用率，经营现金流增长

毛利率：2019 年公司毛利率同增4.50PCT 至67.78%，主要由于：1)2019 年4 月起增值税税率由16%下调至13%、公司作为龙头企业议价能力较强，毛利率提升;2)公司加强品牌终端折扣控制;3)产品结构优化，高毛利率产品收入占比提升。

分季度来看，18Q3-19Q4 公司毛利率分别为62.29%(-6.33PCT)、63.35%(-3.09PCT)、64.53%(+0.72PCT)、71.17%(+7.40PCT)、68.95(+6.66PCT)、67.18%(+3.83PCT)，19Q4 公司持续优化产品结构、毛利率同比保持增长。

费用率：2019 年公司期间费用率(包括研发费用)同增0.83PCT 至43.60%，其中销售费用率同增0.32PCT 至29.99%，主要由于公司渠道扩张，员工薪酬、门店运营等费用增加;管理费用率同增0.23PCT 至10.68%，主要由于职工薪酬、办公场所使用费、股权激励等费用同比增加;财务费用率同增0.18PCT 至-0.31%，主要由于公司利息收入同比减少;研发费用同增0.10PCT 至3.24%，主要由于公司重视研发投入、聘任国内外优秀设计师、持续加大设计研发投入。

其他财务指标：

1)2019 年底公司存货为6.74 亿元，较年初增8.35%，主要由于公司收入规模及渠道数量扩张、门店备货量有所增加，存货增长幅度低于收入增速。2019 年公司存货周转率为0.91，低于18 年的1.12，存货收入比为36.94%，同降5.23PCT，公司存货规模扩大导致周转速度同比放缓。

2)2019 年底公司应收账款为1.41 亿元，较年初增34.93%，主要由于公司销售规模扩大、渠道数量扩张，应收账款同比增加。2019 年公司应收账款周转率为14.89，低于18 年的18.67，公司应收账款规模同比增长、周转速度放缓。

3)2019 年资产减值损失同增104.27%至2911.51 万元，主要由于存货跌价损失增加。

4)2019 年公司经营活动现金流净额同增95.22%至3.33 亿元，主要由于收入增长、公司控制采购额支出。

疫情短期影响业绩、长期利于集中度提升，发行可转债获得证监会通过我们认为：1)公司主品牌不断强化设计、研发、营销投入，提升品牌影响力，近年来门店数、单店收入稳定增长，新品牌逐渐开始贡献收入。

2020Q1 受疫情影响预计收入有所下滑，公司加强网红直播带货、微信小程序等线上渠道，积极拓展门店会员销售，以缓和疫情影响。2)2019 年公司强化主品牌折扣控制力度，受益于增值税税率下调，毛利率同比有所提升，未来公司毛利率预计保持稳定。新品牌拓展及研发、营销等投入增加导致公司费用率有所上涨，预计规模效应下公司费用率将会下降，盈利能力逐步提升。3)2019 年9 月12 日公司公告可转债发行预案，募资金额不超过6.89亿元，主要用于营销网络建设项目、供应链园区项目、设计研发中心项目及补充流动资金。2020 年3 月27 日公司可转债发行申请获得证监会审核通过。

4)2017 年9 月公司与广东易简投资有限公司共同成立消费升级基金，总规模1.01 亿元、公司出资1.00 亿元。2019 年公司产业基金投资快时尚服装品牌UR 集团，与现有品牌形成互补，未来公司将以“资本布局、产业协同、智能科技”为拓展方向，完善集团产业布局。

考虑疫情影响，下调2020-21 年EPS 预测为1.52/1.92 元(原值为1.73/2.20 元)，预测2022 年EPS 为2.36 元，目前股价对应2020 年13倍PE。我们看好公司品牌定位稀缺、产品竞争力强、多品牌战略持续推进，疫情带来短期影响，目前国内疫情逐渐得到控制，公司业绩有望迎来边际改善，且公司竞争对手多数体量较小、受疫情影响较大，公司有望提升市场份额，维持“买入”评级。

风险提示：服装消费增速下行、存货积压、行业竞争加剧、疫情影响超出预期等。

星宇股份(601799)：19年业绩超预期 客户+订单持续为公司业绩护航

类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃/李召麒 日期：2020-04-20

事件描述

公司发布2019 年报及2020 年一季报，2019 年度，公司实现营收60.92 亿元，同比+20.06%，归母净利润7.90 亿元，同比+29.38%，2020Q1，公司实现营收12.58 亿元，同比-11.67%，实现归母净利润1.60 亿元，同比-6.38%。

事件点评

19 年业绩高增长，2020Q1 行业拖累业绩下滑。2019 年，汽车行业整体承压，汽车产销量同比分别下降7.5%和8.2%，公司作为上游零部件供应商，依托于自身的客户积累、技术优势、成本控制体系等优势，维持业绩高增长，公司营收、归母净利润同比增速分别为20.06%、29.38%，同比增速分别较2018 年-0.53pct、+0.82pct。2020Q1，受新冠肺炎疫情影响，汽车产销大幅下滑、复工复产延迟等，行业压力加大，公司营收、归母净利润分别同比下降11.67%、6.38%，业绩整体超预期。

净利率持续增长，成本管控能力突出。2019 年，公司净利率、毛利率分别为12.96%、24.03%，较2019Q1 分别+0.97pct、+1.48pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.29%、6.32%、0.07%，合计8.68%，较2018 年下降0.34pct。 2020Q1，公司净利率、毛利率分别为12.68%、21.77%，较2019Q1 分别+0.74pct、-1.52pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.94%、7.63%、-0.24%，合计9.33%，较2018Q1 微增0.43pct。

技术优势助力公司优势扩大，研发费用持续高增长。一方面，公司作为车灯供应商，具有车灯同步设计开发能力，目前，公司拥有包括车灯产品、车灯电子、工装专机、模具等设计开发能力以及国家认可的实验室，能够快速响应和满足公司客户需求。另一方面，公司研发成果持续转化，并持续研发费用高支出、高增长，2019 年，研发成果层面，公司尾灯的高精度尺寸控制技术，贯穿式尾灯的焊接及尺寸控制技术，电容式、电感式、红外式等感应式室内灯均研发成功，研发费用层面，公司2019 年研发费用为2.30 亿元，较2018 年同比+27.37%，研发费用在公司营收中的占比为3.78%，较2018 年提升0.22pct，随着研发成果的持续转化，有望助力公司技术优势持续扩大，产品单价提升，进而带动公司在车灯行业的竞争优势和盈利能力的进一步提升。

产能提升+项目增加，业绩确定性强。产能层面，2019 年公司实现2019年佛山工厂二期项目和智能制造产业园一期项目竣工，同时，公司拟在塞尔维亚投建工厂从事汽车灯具及零部件等产品的生产及销售，计划达产年预计可年产各类车灯约570 万只，助力公司产能进一步提升，汽车智能化和海外业务布局的进一步完善。项目层面，公司2019 年公司承接89 个车型的车灯开发项目，批产新车型45 个，而公司客户涵盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、戴姆勒、德国宝马等整车制造企业，海内外均有布局，且优质客户众多，充足的项目叠加优质的客户，为公司业绩增量提供了较高的安全边际。

投资建议

新冠疫情下，行业整体承压，公司作为零部件供应商业绩同样承压，因此下调公司盈利预测。但是，公司作为车灯行业龙头，产品体系完善，优质客户护航，技术实力渐强，业绩稳定性强。因此，预计公司2020、2021 年EPS 分别为3.37、4.17，对应公司4 月17 日收盘价90.33 元，2020、2021 年PE 分别为26.78、21.65，维持“买入”评级。

存在风险

公司项目推进不及预期;配套车型销量不及预期;宏观经济持续下行;海外疫情持续蔓延。

振华科技(000733)事件点评：高质量发展凸显成效 步入高速增长阶段

类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：苏立赞/邹刚 日期：2020-04-20

事件：

振华科技发布年报：实现营业收入36.68 亿元，同比下降31.3%，毛利率44.4%，同比提高19.1 个百分点，实现利润总额3.97 亿元，同比增长9.51%，归属母公司净利润2.98 亿元，同比下降2.7%。

投资要点：

国产电子元器件核心供应商 公司隶属于中国电子集团，是集团的电子元器件业务平台。一方面，公司拥有电容、电阻、电感、半导体分立器件、厚膜混合集成电路、特种电池等产品，是我国国防领域整体规模和实力最大的电子元器件供应商;另一方面，针对IGBT 等高端芯片产品加大自主开发力度的同时，还有望获得集团相关核心资产的注入，实现内生和外延的双轮驱动发展。

聚焦主业升级高端 公司2019 年收入下降，主要是剥离了振华通信，处置了低效资产。近年来，公司以业务聚焦主业、产品升级高端为主要战略，更加注重高质量发展，盈利能力得到明显提升，2019年，公司整体毛利率达到44.4%，新型电子元器件业务也实现11.22%的增长。随着低效资产的剥离、减值压力的释放以及不断丰富的高端产品，公司将实现轻装上阵，步入高速发展阶段。

信息化叠加国产化，公司迎来新机遇 一方面，电子元器件作为信息化的基础，在国防建设投入持续增长，且信息化发展力度不断增强的背景下，需求持续增长。另一方面，产业链国产化上升至新高度，军用领域严格执行国产化率要求的同时，民用领域也加大对供应链安全的重视，进口替代的进程加速，军工电子企业迎来参与民用市场的重要机遇。

盈利预测和投资评级：买入评级。公司是我国国防领域整体规模和实力最大的电子元器件供应商，在拥有内生和外延双重发展动力的同时，公司积极处置低效资产，实现高质量发展;国防信息化和供应链国产化发展趋势下，需求也有望不断提升，公司将进入高速增长阶段。

预计2020-2022 年归母净利润分别为3.80 亿元、4.78 亿元以及5.95亿元，对应EPS 分别为0.74 元、0.93 元及1.16 元，对应当前股价PE 分别为28 倍、22 倍及18 倍，给予买入评级。

风险提示：1)资产注入不及预期;2)战略落实不及预期;3)高端产品开发和市场拓展不及预期;4)系统性风险。

 

 

艾迪精密(603638)：业绩符合预期 产能爬坡 液压件前装市场持续突破

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2020-04-20

重要事件：艾迪精密公布2019 年年报，2019 年公司实现营业收入14.42亿元，同比增长41.33%;实现归母净利润3.42 亿元，同比增长51.96%。

2019 年业绩基本符合预期，收入与利润增速维持高位。

收入与利润高增长，主要原因在于工程机械行业景气，公司破碎锤产品需求旺盛，且破碎锤产能持续提升，破碎锤产品销售结构改善，毛利率提高;同时，液压件贡献收入增速但相对较低，销量整体低于预期，毛利率下滑。2019 年全年，国内挖掘机械产品共计销售235693台，同比增长15.9%。挖掘机销量的增长带动液压破碎锤等属具产品销量。公司2019 年营业收入为14.42 元，同比增长41.33%，其中破碎锤收入10.19 亿元，同比增长54.62%;液压件收入4.09 亿元，同比增长16.27%。

经营稳健，产能扩张，液压件前装市场再突破。2019 年，公司期间费用率为15.19%，同比降低1.44 个百分点;其中，销售费用率为5.84%，同比增加0.39 个百分点;管理费用率为4.54%，同比降低1.61 个百分点;研发费用率为3.72%，同比降低0.23 个百分点;财务费用率为1.08%，同比增加0.01 个百分点。

盈利预测与投资建议：艾迪精密是国内液压破碎锤龙头企业，也是国内工程机械液压件的重要供应商。2017 年-2019 年公司收入与归母净利润的年均复合增速分别为53.34%和62.74%，业绩维持高增速。艾迪精密作为工程机械的液压破碎锤和液压件的重要供应商，具备工程机械行业的周期属性，也具备极强的成长属性，具备相应的估值溢价。我们预计公司2020 年-2022 年的归母净利润为5.03/6.70/9.20 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：城轨投资低于预期;竞争格局恶化;其他系统性风险。

志邦家居(603801)：Q4提速明显 全品类&多渠道布局驱动业绩增长

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-04-20

事件：

公司发布2019年年报，报告期内实现营收29.6亿元，同比增长21.8%;实现归母净利润3.3 亿元，同比增长20.7%;扣非后同比增长12.5%(主要为政府补助)。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比增长5.2%/ 13.3%/16.9%/ 43.7%，归母净利润同比增长4.9%/ 21.4%/ 13.1%/ 39.0%。经营活动现金流净额同比减少6.9%至3.4 亿元(受大宗占比提升影响)。

点评：

Q4 提速明显，大宗渠道持续放量。

①分产品看，橱柜/衣柜/木门营收分别同比增长9.8%/ 70.8%/ 254.9%至21.2/ 7.3/ 0.28 亿元，分渠道看，直营/经销/大宗营收分别同比增长16.3%/ 14.4%/ 63.7%至1.8/ 19.5/ 6.4 亿元。整体看，橱柜零售端增速基本持平，衣柜零售端得益于渠道拓展高速增长(门店数量增加352家至1078 家)，而大宗渠道高增长有效拉动整体业绩。分季度看，2019Q4 零售渠道提速明显，我们预计主要是因为公司零售团队优化管理，以及产品力重构后市场竞争力增强。

②从盈利能力看，大宗业务通过客户结构&自营及代理占比调整，毛利率大幅提升11.8pct 至42.03%，从而拉动综合毛利率提升2.6pct 至38.5%。此外，受大宗业务开拓&新品研发影响，销售费用/研发费用同比增加1.9/ 0.7pct 至15.6%/ 4.5%。

全品类拓展及多渠道布局，打开业绩成长空间。公司推进橱柜、衣柜及木门品类融合，并扩充多种厨电、成品家具，实现多品类协同发展。同时，公司坚持多渠道发展——线上渠道加大流量媒体投入增强流量抓取能力，线下渠道继续优化经销商结构及推进门店扩张(预计2020年橱/衣净开店70/ 270 家)，大宗渠道则大力拓展开发优质战略合作伙伴，实现客户结构改善，后续有望维持高增长。

盈利预测与投资建议：受疫情影响，下调公司2020 年业绩预测，并引进2022 年业绩预测，预计2020-2022 年EPS 分别为1.67、1.98、2.33元，对应PE 分别为13.6X、11.5X、9.8X，给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复，地产调控超预期，新品拓展不及预期。

掌阅科技(603533)：看好广告模式潜力 公司步入业绩释放期

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/周良玖 日期：2020-04-20

广告业务及版权产品业务增长带来业绩增长拐点。2019 年公司实现营收18.82 亿元，由于硬件业务收入出表，营业收入同比上年微降1.09%;实现归母净利润16,100.39 万元，同比增长15.57%。数字阅读平台虽然收入整体略有下滑，但广告业务占比提升明显优化业务结构。同时，阅读行业广告市场的快速增长带来了对于版权内容的需求，驱动公司2019年版权产品业务收入同比增长超过90%。由于版权产品及广告业务的毛利率均高于付费阅读业务，2019 年公司毛利率水平达到37.58%，较上年增加8.12pct，成为公司利润高增长的主要原因。

看好免费广告模式为行业带来的新增长驱动力。我们当前看好公司获益于免费阅读市场的潜力，我们认为免费阅读是增量市场，其下沉市场用户占比高，与付费用户重合度低。本质上，免费阅读当前主要满足了此前盗版平台上用户的需求，通过免费实现用户获取、留存，并最终通过内容投入进一步撬动付费市场。从客户角度，这一趋势也满足了近年来针对下沉市场的广告投放诉求，我们计算出当前阅读市场年化广告流水在110 亿，公司当前阶段理论广告收入潜力为22 亿，相对于当前的收入体量有翻倍提升空间。

依托版权及渠道优势，步入业绩释放期。版权成本及渠道成本是公司前期的两大主要成本，上市前后，公司借助融资及行业红利，加大了对于市场的拓展与版权的投资，版权支出+渠道成本占收入比整体呈上升趋势，但前期的投入使公司保持了用户规模和收入规模的快速增长，市场占有率稳居行业领先地位，与竞争对手的资源差距也逐步缩小。根据我们调研了解，当前行业内头部纯免费阅读应用均处于亏损状态，且主要内容均来自外部采购，原创能力及版权储备均相比公司有较大差距，依托公司前期积累的优势，公司有望在2020 年步入业绩快速释放期。

定增引入百度战投，资本、业务层面获得助力。公司拟非公开发行募集资金总额不超过7 亿元，募集资金主要均用于版权采购。同时，本次发行公司拟引入百度作为战略投资者，双方有望在流量(包括搜索)、内容采购及开发、商业化、人工智能、大数据、软件应用、在线教育、智能硬件等多领域建立深度战略合作关系。

维持“买入”评级。预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为2.72/4.21/5.58 亿元，对应当前股价PE 分别为42/27/20 倍，综合绝对、相对估值方法，我们给予公司34 元/股目标价，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争超预期;内容风险;政策风险;定增低于预期;宏观经济下行带来广告市场压力等。

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