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前段时间跟一个炒股的小伙伴吃饭，他对接近三位数市盈率的白马蓝筹感到非常困惑。

比如贵州茅台动态市盈率47.938，山西汾酒60.203，海天味业85.178，千禾味业85.756。

这些企业不存在什么大的创新，都是一些很成熟的公司，也不是科技公司，不会说像腾讯、阿里那样业绩增长一年来个翻倍。

为什么市场能给出这么高的估值？

我给他讲了一个道理。

这些企业最重要的有两个特点，第一个特点是稳，第二个特点是企业杠杆率极低。

这意味着，公司每年的收入和增长是非常确定的，这种稳稳的幸福会让很多大资金放弃高收益。

不同资金对收益的要求是不一样的。

新入场的股民，总想着一年资产能翻个倍；在市场中的老司机，想的是每年能获得20%收益就相当满意。

已经赚够了的土豪想的是能够跑赢通胀，自己的财富等级不下降就行，可能每年8%的收益就能接受。

一些大机构，保险的钱、政府的钱，想的是获得稍微超过无风险收益率一点就行，比如5%。

接着，外资来了，欧美那边极低利率的海外资金，对收益率就更低了，因为它们借款几乎都是不要钱的，所以一年2-3%也能接受。

一家企业，要是产品成熟，在未来的五年十年里能够预期到业绩的增长，那就可以算账了。

比如每年业绩增长能有20%，十年后的市盈率保持不变。

那么收益率要求只有3%的资金来选择配置的话，相较于当前的价格，只要股价涨幅低于360%，就是划算的。

如果能有更高的业绩增长，那短期内涨幅还可以更高。

这就是为什么，在今年的这种行情下，在外资开始配置更多A股资产时，会出现很多三位数的白马股。

我一直都觉得市场是充分博弈的。

绝大多数时候是不会有那么多“不合理”存在的，股民不傻、机构不傻、外资也不傻。

你觉得他们傻，那你应该想想自己的问题。

不过最近比较有意思的是，出现了很多闪崩的白马股，比如宝信软件、圣邦股份、信维通信、三七互娱等等。

这些公司最大的特点就是业绩出现了不稳定。

比如信维通信预计前三季度盈利同比下降8.38%-12%，三七互娱市场猜测也与业绩有关。

我上面说到的所有推演的逻辑核心，一定是业绩增长要稳定，否则就会出现我之前说过的戴维斯双杀。

最近的这种行情也给我们提了个醒，白马蓝筹还能接着买，但现在看它们需要更多去考虑质地了。

市场走到现在这个程度，已经从估值驱动型到了业绩驱动型，资金对业绩的敏感性是极高的。

如果你买的股票前期涨幅很大，在发布业绩预告的前后需要格外关注，实在没底就提前回避。

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