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中国财政科学研究院郑良海:全球央行集体宽松  国内货币政策独立性强

发布时间:2020-05-03 12:52:48 发布来源:环球网 文章点击:

新冠疫情全球爆发以来,世界发达国家和新兴市场国家各类资产开启下行通道,避险资产受到流动性传染,以欧美日为主的各国央行纷纷通过降息、资产购买,稳定汇率等集体性宽松措施...

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欧美

央行祭出

货币

政策大招

美元荒

和贬值压力

货币互换

科学研究院

本文标题中国财政科学研究院郑良海:全球央行集体宽松  国内货币政策独立性强,作者:admin,本文约有1825个文字,大小约为8KB,预计阅读时间5分钟 ,请您欣赏。知世金融网众多优秀文章,如果想要浏览更多相关文章,请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作,但仅作为投资者学习参考。

新冠疫情全球爆发以来,世界发达国家和新兴市场国家各类资产开启下行通道,避险资产受到流动性传染,以欧美日为主的各国央行纷纷通过降息、资产购买,稳定汇率等集体性宽松措施稳定市场预期,避免发生流动性危机。反观国内货币政策,在疫情高发期率先迅速做出反应,通过8500亿专项再贷款、再贴现额度,下调mlf、lpr利率,降准措施落地。随着经济运行日趋正常化,资金市场利率创新低后,央行货币政策定力已明显增强。

新冠疫情全球蔓延以来,增速迅猛,且疫情在海外加速蔓延之势不减。各国为防范阻击疫情,不得不采取积极措施,实施封城、中断交通、关闭国境,限制人员流动,企业纷纷停工停产。世界宏观经济经济和金融体系动荡加剧,欧美及疫情严重的新兴市场国家,经济衰退已经不可避免,多国股市连续触发熔断机制,平均下降超30%。而同时,流动性危机显现,非美元货币集体贬值,疫情叠加价格战致使原油暴跌,黄金和债市等避险资产因流动性冲击,也进入抛售模式。以欧美日为首的发达国家纷纷大放水,加大资产购买力度。

欧美

央行祭出

货币

政策大招

美联储推出2008年金融危机时流动性工具,开放式购买国债和mbs。美联储则在3月3日以及3月16日两次降息,降息后基准利率为零。降息的同时,联储还启动7000亿美元qe,随后启动商业票据购买(cpff)以缓解商业票据市场信用息差上升压力。美联储的资产购买计划仅限于美国国债和抵押贷款支持债券,旨在保持流动性和稳定信贷市场。3月20日,美联储扩大货币市场便利,包括购买信贷支持范围扩大到市政债和增购抵押贷款支持证券。自重启量化宽松以来,美联储已经购买了3750亿美元的国债/mbs,这意味着量化宽松的规模空前扩大。从3月13日(星期五)开始直到本周五结束,美联储将购买超过1万亿美元的美国国债和mbs。历史性开启无限量“qe”模式。3月23日,美联储更进一步,宣布将不限量按需买入美债和抵押贷款支持证券(mbs),每日和定期回购报价利率重设为0%,将购债范围扩大到机构抵押支持证券,并增设3个流动性工具。美联储还将设立两项信贷工具,为家庭、小企业和主要雇主提供前所未有的信贷支持,合计将提供高达3000亿美元的新融资;并将很快宣布“大众企业贷款计划”(main street business lending program),以支撑中小型企业贷款。此外,3月17日,美联储美联储根据《联邦储备法》第13条第3款赋予的权利,先后启动商业票据融资便利机制(cpff)和一级交易商信贷机制(pdcf),二者均创设于2008年。这是也是2008年9月雷曼兄弟公司倒闭引发金融市场动荡后,时隔12年后再次重启两大工具。

欧央行、日本央行未降息是因为其政策利率已是负利率,降息空间不大;欧央行宣布7500亿欧元抗疫紧急资产购买计划且表示未来可能加码,欧洲央行行长拉加德表示,非常时期需要非常的行动,捍卫欧元的承诺没有极限,欧洲央行有使用所有的可能工具的决心;日本央行上调公司债和etf购买目标,并引入新流动性工具。

美元荒

和贬值压力

货币互换

据国际清算银行(bis)数据显示,美元是世界储备货币,去年占全球所有外汇交易的近90%,美国以外的非银行借款人的美元信贷高达11.9万亿美元。

首先,在疫情影响之下,降息成为拉动需求、应对金融市场波动的重要措施。本次美联储降息后,其他国家的货币政策打开空间——降息后,但由于全球流动性危机导致美元荒,避险资金继续抛售各种货币、债券和股票而囤积美元,导致美元指数3月19日突破102关口,创2017年1月以来新高。欧盟、英国、日本和新兴市场的汇率均出现较大的贬值压力,美联储不得不增强与各国央行美元互换以全球投放美元缓解全球“美元荒”,并重新推出货币市场基金流动性工具(mmlf)帮助缓解货币市场流动性压力。这也是美联储一周内设立的第三个曾在2008年金融危机时使用的工具。通过设立mmlf,波士顿联储将给合格的金融机构提供贷款,担保品为该金融机构从货币市场共同基金收购的高级别资产。mmlf的结构与曾在2008年-2010年运行的资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(amlf)类似,但购买的资产范围将更广。

其次,美国与加拿大、英国、日本、欧元区以及瑞士拥有常备互换安排,20日六大央行统一发表声明,称经协调一致,同意进一步加强美元货币互换的安排,自3月23日起,将每周的货币互换操作提高到每日进行,并将至少持续到4月底。同时,各中央银行还将继续每周进行“84天期的操作”。北京时间周一上午,美联储联合全球五大央行宣布采取协调行动,将利用现有货币互换额度为美元流动性提供支持。各央行一致同意将货币互换协议价格下调25个基点。而前一天即3月19日,美国与韩国、澳大利亚、巴西等9家中央银行共计4500亿美元的互换额度,以抵抗冠状病毒大流行带来的美元流动性紧缺状况,并防止全球经济崩溃。

国内货币政策宽松仍在,有实力走出独立性行情。随着我国疫情得到控制,经济社会逐渐重新回归正常轨道。央行在一方面于3月16日实施普惠金融定向降准,释放长期资金约5500亿,符合市场预期;而与此同时,央行货币政策正也展现较强独立性。一是3月mlf与lpr利率不变。3与16日和3月20日,央行并未跟随海外降息,mlf和lpr利率先后保持不变,超出市场预期。二是央行逆回购市场连续26个交易日暂停操作,暂停逆回购操作的根本原因还是资金市场流动泛滥,资金面极度宽松。对于银行等存款类机构,3月20日,dr007利率创下0.79%的史上新低。

央行货币政策仍有降息降准空间,独立性操作也逐渐浮出水面。国内疫情虽然得到有效控制,但经济尚未恢复,基本面完全重回正轨尚需时日,实体企业受疫情冲击较大,企业流动性压力短期难以缓解。海外疫情仍在扩散升级,对国内经济仍有较大冲击。3月22日,人民银行副行长陈雨露在国新办举行的“应对国际疫情影响,维护金融市场稳定”发布会上指出,下一阶段货币政策的方向是分阶段把握货币政策的力度、节奏和重点,始终保持流动性合理充裕,特别是要实现m2和社会融资规模增速与名义gdp增速基本匹配,并且可以略高一些。同时,要继续推进贷款市场报价利率(lpr)改革,以此引导贷款实际利率不断下行。可以看出,货币政策宽松仍在途。央行操作思路已经有所转变,政策目标在应该是驱动资金流向实体,推动lpr下行,疏通货币政策传导机制,而非跟随全球央行全面放水。

总体来看,疫情在全球爆发后,为稳定金融资产价格,减缓疫情对金融市场和实体经济的冲击,各国被迫一致性选择宽松的货币政策。货币政策空间消耗巨大,只能加大资产购买,其效果仍有待检验;且未来的货币政策空间变得更加狭窄,各国央行将如何退出qe的另一大考验。国内疫情在得到有效控制后,经济逐渐恢复活力,央行再度凸显“珍惜正常货币政策的空间,并尽可能长的延续正常货币政策”的调控思路,并积极推动实体企业走出短暂冲击,为中国经济长期稳定向好留下货币政策空间。(作者系中国财政

科学研究院

博士后 郑良海)

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关键词:货币政策
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