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中国基金报记者李树超

距离年底整改大限只剩三个月，分级基金将正式“告别”市场。

继招商中证白酒后，9月28日，由明星基金经理谢治宇管理的另一只百亿分级基金——兴全合润分级，也公告召开份额持有人大会，拟实施基金转型。

两只百亿级别的明星分级基金先后实施转型，将掀起今年分级基金转型的最高潮，也将成为分级基金规范整改进程中的里程碑事件。

百亿明星基金拟实施转型

持有人60多万户

9月28日，兴证全球基金的公告显示，根据基金法、基金运作管理办法和基金合同的有关规定，兴全合润分级的基金管理人兴证全球基金经与本基金的基金托管人招商银行协商一致，决定以通讯方式召开本基金的基金份额持有人大会，审议本基金转型方案等相关事宜。

按照该只基金的转型方案，兴证全球基金提议将“兴全合润分级混合型证券投资基金”更名为“兴全合润混合型证券投资基金（LOF）”。同时，将变更基金类别、运作方式，调整投资范围、投资策略、业绩比较基准、收益分配等内容，并相应修订基金合同。

根据基金公告，持有人投票表决时间为今年9月30日起，至2020年10月30日17：00止，为期一个月。自基金转型议案经基金份额持有人大会决议通过后，在转型前，兴全合润分级将安排不少于20个工作日的转型选择期，以供基金份额持有人做出赎回、卖出等选择。

而在9月10日，另一只规模超百亿的分级基金招商中证白酒，也发布召开基金份额持有人大会提示公告，该只基金也将取消两级份额的分级机制，同时调整与法律法规变更、以及分级机制需要修改的部分基金合同条款。

该只基金的持有人会议投票表决时间为，今年9月10日0:00起，至2020年10月13日17:00止。

这一意味着，影响较多持有人的两只百亿明星基金的命运，都将在接下来的10月份“尘埃落定”。

值得注意的是，由于兴全合润分级长期业绩优异，该只基金也被大量投资者所持有，这也为即将召开的持有人大会产品转型的表决增添了不少看点。

Wind数据显示，截至9月25日，该只基金自2010年4月下旬成立以来，10多年时间总回报达到538.34%，年化回报为19.43%。其中，谢治宇2013年1月底至今担任基金经理，任职7年半总回报563.76%，年化回报高达28.02%，在同类型基金中名列前茅。

从持有人数据看，截至今年中报，兴全合润分级基金总规模为98.62亿元，持有人户数高达60.55万户。其中，个人投资者持有份额占比达到91.63%。基金转型方案的成败，将主要取决于众多个人投资者的最终表决。

“基金份额持有人大会很重要，由于投资者比较分散，组织投票难度大，尤其个人投资者投票比例偏低，基金公司可能需要尽量争取更多的持有人投票，以争取通过转型方案。”北京一位公募市场部人士对记者表示。

不过，兴全合润分级也对基金变更的风险做了说明：若基金份额持有人大会未成功召开或议案未通过的，基金管理人将根据资管新规的要求，于2020年底完成本基金的整改，取消分级运作机制，将合润A份额与合润B份额按照基金份额参考净值折算为兴全合润基金份额。届时，基金管理人将相应变更基金名称、修改基金合同并就取消分级运作的安排进行公告。

整改路径因规模而异

A份额持有人或有赎回需求

多位行业人士表示，在分级基金新规和资管新规的双重压力下，分级基金在2020年底即将迎来退出市场“倒计时”，分级基金的清盘和转型将成为主流整改路径。长期来看，规范后的产品将可能吸引更多中长资金的买入。

北京上述公募市场部人士表示，对于基金公司而言，基金转型可以留住客户和持有人，是最好的处置结果，因此，绝大多数分级基金可能会选择基金转型的道路。而对于部分基金规模偏小，管理运作性价比不高的分级基金，基金公司可能会选择清盘。

而针对基金转型对于存量不同份额持有人的影响，北京一位基金公司人士分析，鉴于多数分级基金转型为LOF基金，短期内对分级基金母基金、分级B持有人影响不大，低风险的分级A持有人或有赎回需求；长期看，分级基金转型后可能吸引更多资金申购。

据他分析，在产品转型中，由于获取固定收益的分级A份额合并为波动加大的母基金，可能会有赎回需求；但分级B持有人风险在收敛，赎回需求要弱很多；另一方面，在多数分级基金成功转型为指数基金后，会吸引更多中长期资金的买入，对转型后产品形成利好。

从分级基金最新规模看，目前市场仍有98只分级基金存量规模近千亿元，但需要整改的分级基金子份额约370亿元，个人投资者是持有主力。

Wind数据显示，截至9月25日，98只分级基金总规模为982.14亿元，今年中报个人投资者平均持有比例接近9成。其中，招商中证白酒持有人户数230万户，国泰国证食品饮料持有户数120万户，都拥有百万户的投资者。兴全合润分级、招商国证生物医药持有人户数也超过50万，上述基金的个人投资者占比皆超过9成。

不过，需要特别指出的是，分级基金母份额通常属于常规指数基金，并不需要整改，需要整改的只有场内的分级基金子份额，截至9月25日，分级基金场内子份额规模约370亿元左右。

在分级基金逐渐退出市场的道路上，提示风险和投资者教育工作是重中之重，不少基金公司也做足了准备。

据华南一位基金公司相关人士表示，最终的退出路径无论是转型还是清盘，法律规定非常明晰，基金公司严格按照规章制度来办就好。最应该注意的是要做好对投资者的风险提示工作，特别是在市场波动比较大的情况下，分级基金B类份额存在较大的折溢价风险，建议投资者慎重参与。

华南一家基金公司也说，分级转型平稳退出，需要信息有效沟通。一方面基金公司要做好充分信息披露，及时、有效将转型安排、主要风险披露给投资者；另一方面，还需要加大披露频率、发布风险提示公告等，以多种有效披露方式将产品动态信息及时传递给持有人。

事实上，早在2018年4月，资管新规就要求公募产品不得进行份额分级，过渡期将于2020年年底结束。今年7月末，监管层决定资管新规过渡期延长至2021年底，但公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期，现有分级基金应当在2020年底前取消分级运作，完成规范整改，分级基金踏上了退出市场的“倒计时”。

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