本文标题万亿特别国债速评：​​可以对稳增长政策更乐观些，作者：知世，本文有839个文字，大小约为4KB，预计阅读时间3分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

主要内容

事件：10月24日新华社消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

债券用途：更多集中于水利设施，避开隐性债务压力较大的城建和交通运输。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。

赤字安排：全额计入2023年，但一半使用在今年，一半使用在明年。本次万亿国债作为特别国债管理，若按照历史上三次特别国债安排，本不应该计入赤字，而归属于政府性基金管理。

但本次将其全额计入2023年赤字，一次性提高2023年赤字率至3.8%，超过2020年的3.7%，成为公共预算1994年分税制改革后最高赤字率年份。

但在使用上采取了特别的安排，“此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元”。

考虑到债券的发行、使用到计入实物工作量之间存在时滞，本次万亿国债对经济的拉动或都将在2024年体现。

基建影响：传统基建将受直接提振，结合新基建的高增或将令2024年广义基建投资达15%以上。

今年以来财政的基调是控制风险，以化债为主，传统基建投资增速不断被压降，9月水利、环境和公共设施管理业投资累计同比仅有-0.1%，道路运输业投资累计同比也仅有0.7%。

但传统基建2023年快速下行为2024年稳增长提供了更大的弹性，特别是本次万亿国债投向选择了隐性债务相对较小的水利环节，其对未来粮食安全以及防灾减灾所形成的社会收益方面作用巨大。

同时我们需要注意新基建在今年的发力，电力、信息技术、邮政投资等受财政约束较小的领域成为新亮点，23Q3拉动广义基建投资增速9.7个百分点。

2024年可能将形成传统类基建和新基建共同发力格局，广义基建投资增速有望回到2017年水平。

Q3GDP超预期后政策也超预期原因何在？或源于对明年稳增长压力加大的客观认识，特别是对地产投资有较为清醒的判断。

2023Q3GDP超预期令今年经济增长达到目标难度并不大，为何在四季度临近年度结束的时间点推出如此大规模的财政刺激政策，我们认为这源于对明年经济增长压力较大的客观认知。

2021年下半年开始地产销售与新开工的大幅走弱，按三年传导时滞，将从2024年下半年开始反映为地产产业链更大的内生性压力，也意味着明年需要更大力度的稳增长政策。

而投资的缺口最需要的是利用投资来填补，传统基建投资灵活稳增长的特点正好满足上述要求。

同时，财政也考虑到隐性债务问题，并将用途锁定在水利工程上，遏止未来隐性债务增长空间。

另外，财政更是创造性的将赤字率安排在2023年，令明年财政空间更加宽裕，给2024年财政调节经济预留了灵活度。

风险提示：稳增长政策效果慢于预期，财政对隐性债务监管要求再度提高。

注：内容节选自申万宏源2023年10月24日的宏观研究报告《可以对稳增长政策更乐观些——万亿特别国债速评》，证券分析师：贾东旭屠强 王胜

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