● 引言:我们自22.11.10领衔全市场call港股牛市 (详参22.11.10《破晓, AH股 光明就在前方》、22.11.13《港股天亮了》、22.11.18《港股牛市三阶段》、22.12.19《港股估值景气扫描:给点阳光...
本文标题机构:美债利率下行是港股正面力量 把握三条主线,作者:知世,本文有660个文字,大小约为3KB,预计阅读时间2分钟,请您欣赏。知世金融网众多优秀文章,如果想要浏览更多相关文章,请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作,但仅作为投资者学习参考。
●引言:我们自22.11.10领衔全市场call港股牛市(详参22.11.10《破晓,AH股光明就在前方》、22.11.13《港股“天亮了”》、22.11.18《港股牛市三阶段》、22.12.19《港股估值&景气扫描:给点阳光就灿烂》、23.1.6《“扩内需”引领港股牛市二阶段》)。在2月港股回调期,我们对于市场的关切做了总结(详参23.2.9《四大视角把握港股牛市“位置感”》、23.2.22《港股牛回头的原因和展望》)。3月中在海外悲观之时提示港股有惊无险(3.14《SVB事后:信心比黄金更重要》)。近期,经济数据趋弱,市场情绪偏淡,我们认为,理解中美“资本周期”是把握当下港股投资的关键。
● 近期经济数据偏冷,体现出需求相对供给偏弱——>CPI/PPI同比走低。借鉴马拉松资本“资本周期”理论,中观特征是,中国上市“投资居高,营收仍在探底”(截至一季报)。
● “资本周期”有效解释中国市场,对港股投资尤其有效。(1)中国上市公司的ROE周期性韵律与PPI同比走势高度一致,中国上市公司的“营收”与“投资”的错位互动形成了ROE/PPI周期,(2)投资-营收领先于PPI周期,前者截至1季度尚未确认触底。(3)PPI同比触底反弹则确认港股盈利驱动的复苏行情。
● 中美“资本周期”共振,美国正处于投资高位回落的拐点,上一轮类似阶段是2018年底-2019。(1)SP500的资本同比与中国市场在建工程同比韵律高度一致,疫情冲击错位后再次呈现共振回落态势。(2)美国投资高位回落(截至近期财报SP500投资就业市场数据),意味着美国下半年通胀将有望迎来快速降温,类似12年/15年/19年。(3)5月之后联储有望停止加息,以史为鉴,这指向美债利率回落。
● 中国类似资本周期阶段:12年/19年港股,风格聚焦“成长”+“稳定”。期间资讯科技/医疗保健/必选消费/央国企占优。
● 我们自去年11月提出港股牛市按三段论“主权风险溢价下降—>价值重估—>盈利驱动”,当前,第三阶段盈利驱动实现路径较为清晰:投资继续退坡—>营收筑底—>ROE/PPI回升,如果政策超预期,则有望加速。
● 投资策略:维持“港股天亮了,千金难买牛回头”。赔率:当前恒指远期PE位于均值-1STD以下,基于美债ERP位于均值+1STD之间。胜率:中美资本周期共振阶段—>盈利驱动蓄势期,美债利率下行是港股的正面力量。
● 行业配置聚焦:稳定+成长。把握三条主线:数字经济AI+(互联网巨头/AI服务器/通信主设备商)、央国企重估(电力/通信运营商/建筑);广义流动性敏感+成长:创新药/器械/黄金;精选必选消费:啤酒。
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