本文标题赤天化“卖药买矿”的玄机，作者：知世，本文有1541个文字，大小约为7KB，预计阅读时间4分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

从“赤天化”到“圣济堂”，如今再次更名为赤天化。看似是简单的更名，实质上却是玩了一套资本游戏。从控股股东手中高溢价收购盈利不佳的资产，之后再降价置出，这套资产运作的套路说明：这家公司真是钟爱关联资产。

近日，赤天化披露资产置换公告，公司要将贵州圣济堂制药有限公司、中观生物等资产置出，同时置入花秋矿业持有的贵州赤天化花秋矿业有限责任公司桐梓县花秋镇花秋二矿采矿权及相关附属资产。

对此，上交所随后火速问询，要求其对相关问题进行详细披露。受此消息影响，截至9月11日收盘，赤天化报2.82元，跌幅4.73%。

高买低卖的“玄机”

为减少关联交易、保证公司盈利等，赤天化发布公告称，拟新设子公司与贵州赤天化花秋矿业有限责任公司（以下简称为“花秋矿业”）进行资产置换，置入资产为花秋矿业持有的贵州赤天化花秋矿业有限责任公司桐梓县花秋镇花秋二矿（以下简称为“花秋二矿”）采矿权及相关附属资产，拟置出资产为贵州圣济堂制药有限公司（以下简称为“圣济堂”）及圣济堂制药除贵州大秦肿瘤医院有限公司（以下简称为“大秦医院”）以外的全部子公司股权、贵州中观生物技术有限公司（以下简称为“中观生物”）80%股权。

根据评估报告，置出资产合计交易作价为4.98亿元，置入资产合计交易作价为9.08亿元，置换资产的差额4.1亿元由上市公司向花秋矿业以持有的置出资产债权及现金形式支付。

值得注意的是，2016年，赤天化向控股股东渔阳公司购买圣济堂制药100%股权时的评估增值率高达868.87%，交易作价为19.7亿元；而在本次交易中，圣济堂（除大秦医院）作价4.88亿元，增值率仅为13.05%，差异巨大。

买卖差距为何如此之大？置换之后就能改变赤天化亏损的现状吗？

据了解，花秋矿业的实控人丁松彬与赤天化实控人丁林洪为亲属。且花秋矿业为赤天化关联方，2020-2022年，公司子公司桐梓化工向花秋矿业采购原材料煤金额分别为8674.3万元、3187.87万元和4654.73万元。赤天化方面认为，此次置换能够减少公司关联交易并提升盈利能力，特别是将制药业务置出的同时置入煤矿采矿权，不仅避免了制药业务的拖累，还未公司增加了新的增长点。

但花秋矿业近年来的经营业绩却并不像想象中的那么乐观。2022年花秋矿业营业收入为8449.49万元，净利润为-4619.79万元；今年1-5月的营业收入为1732.69万元，净利润为-2981.1万元。如此来看，赤天化收购的依然是一个亏损的项目。更令人诧异的是，对于生产效率较低，尚未能使花秋矿业盈利的花秋二矿，赤天化居然以以溢价率高达419.47%的交易作价进行收购。

对于以上问题，上交所在赤天化发布公告后，“火速”发出问询函，要求说明圣济堂制药前后交易作价差异较大的原因及合理性，以及高溢价收购关联方资产是否有利于保护上市公司利益。

频繁更名为哪般

圣济堂与赤天化之间的联系要追溯到九年前，2014年11月，贵州省国资委与圣济堂签署协议，将赤天化集团整体转让给圣济堂，丁洪林持有圣济堂95.9%股权，成为上市公司实控人。

转让后的4年里，赤天化又继续收购中观生物，进军干细胞和基因药品制造，并致力于打造“医药+化工”双主业。

赤天化还曾在公告中表示，公司将视实际经营情况，择机剥离化工业务，从现有的“医药+化工”双主业，彻底转型为以糖尿病及肿瘤为核心的医药大健康产业。赤天化的公司名称也变更为“贵州圣济堂医药产业股份有限公司”。彼时的赤天化也许还未料到后续医药业务并未如愿成为新的利润增长点，反而还拖累了公司整体业绩的后腿。

随着“两票制”“集采”以及“一致性评价”等医改政策陆续出台实施，医药制造行业的市场环境发生了重大变化，而赤天化却没能跟上市场变化的节奏。2022年1月，圣济堂制药格列美脲片在国家药监局检查中心开展的飞检中发现，生产质量管理不合要求，被停止生产和销售。

今年上半年，受尚未恢复集采资格以及“集采”政策的持续影响，圣济堂医药制药业务营业收入持续下降。上半年医药制药业务实现营收3950.32万元，同比下降25.65%；净利润-1.2亿元（含大秦肿瘤医院亏损3875.65万元）。

经历了4年多的“历练”，圣济堂依然没能在医药行业扎稳脚跟，曾经想要转型医药大健康产业的计划也彻底泡汤。今年6月，圣济堂再度发布公告，鉴于公司化工板块业务在公主营业务中的比重占主导地位，公司名称再度变更为“贵州赤天化股份有限公司”。

业绩持续下滑

赤天化集团官网还依然彰显着公司当年的宏图伟志：“贵州赤天化集团是以煤化工+医药大健康双主业发展的大型企业集团，既是贵州省氮肥、甲醇生产企业，又是贵州省重点医药大健康产业集团。”圣济堂官网也贴着“创中国糖尿病药品第一品牌”的标语。

公开资料显示，赤天化集团医药大健康产业下的大秦大健康产业有限公司，在建设糖尿病、肿瘤医院上大举投资35亿元。该产业下还有中观生物和针对实体肿瘤的微环DNA基因新药研发的贵州中泽微环生物科技有限公司。

但赤天化似乎至今仍未等到大健康产业的回报。制定“医药+化工”双主业计划后，圣济堂的业绩跌宕起伏。2018-2022年间，圣济堂归母净利润分别为1.973亿元、-17.1亿元、0.56亿元、-0.52亿元、-3.67亿元。今年上半年，圣济堂继续亏损，营业收入为10.86亿元，同比下降21.2%；归母净利润-1.59亿元，同比下降65.78%。其中，中观生物亏损1458.23万元，大秦肿瘤医院亏损3875.65万元。

回顾赤天化过去5年的财报，公司持续在向中观生物和大秦肿瘤医院投入。2016年赤天化还曾公开募资，拟向贵阳观山湖肿瘤医院建设投入7.77亿元，但却从未见到中观生物和大秦肿瘤医院对于赤天化营收的贡献。甚至，中观生物目前仅有一项药品进入Ⅰ期临床阶段。大秦肿瘤医院也在今年6月才刚刚开始营业。

在此次资产置换中，赤天化依然保留了大秦肿瘤医院，这或许代表赤天化依然对大健康产业怀有一丝希望。但在圣济堂置出后，赤天化还是否具备持续运营相关亿元资产的能力，值得考量。

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