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周一A股探底回升，三大指数最终全面收阳，显示下方仍有支撑。交易量仍在萎缩，杀跌动力逐渐减弱。当前A股或已坚实筑底，悲观情绪得到充分释放，大盘在清洗筹码后或已预备上攻。

宏观上，7月金融数据大幅走弱，CPI、PPI同比跌入负值区间，环比趋于好转，进出口同比下降13.6%，“弱现实”基本确认，但“强预期”仍有想象空间。随着近期一系列“政策组合拳”落地见效，我国内需有望持续回升。海外加息周期结束、制造业回暖后，外需也有望恢复。当前内外需先后探底，经济底或已坚实筑底。

本文逻辑：

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一

投资展望

策略前瞻：当前A股仍处于筑底状态。由于政策落地力度及频率不及预期，市场情绪大幅回落，风险偏好下行，沪指已经回撤至7月政治局会议时水平。考虑到CPI、PPI等数据已经释放出经济回暖信号，呵护政策也有望密集落地，尾部风险释放到位，当前多空博弈下市场大幅波动主要由情绪面主导，基本面仍在逐步修复。随着市场震荡，悲观筹码逐渐被清洗出局，市场反转的动力也在逐步积累，仍看好政策重点关注的大金融、地产链、汽车产业链等重点方向。

技术角度：A股量能持续萎缩，交易情绪低落。上证指数811失守3200点，跌破年线后回补725跳空缺口，不过成交量也有所放大，可能是悲观情绪的集中释放，814低跳低开后全天探底回升，杀跌动力逐渐减弱，表明市场情绪已经得到缓和，接下来或持续小幅盘整，在政策面利好消息确认后反转上攻。

市场方向：2023年暑期档还剩下20多天，累计票房已经高达147亿元，传媒板块周内保持活跃；地产行业呵护政策持续落地，浙江、江苏等相继放开落户，证监会召开金融机构及地产企业会议；反腐行动持续，医药板块持续回落。具体来看以下三条线可持续可关注：

（1）暑假档形势大好，业绩有望超预期的传媒板块。随着长安三万里、封神等多部热门电影上映，暑期档成绩也连创新高，暑期临近尾声，总票房有望冲量。叠加消费逐渐回暖，广告投放力度也有望增强，传媒板块转向业绩驱动，估值与业绩双向抬升。

（2）存在放开限购限贷预期的房地产板块。近来各地地产政策频繁落地，主流媒体也频繁释放利好社评，地产行业有望迎来需求侧放开/供给侧支持双重利好，公积金贷款额度/提取金额、首付比例、房贷利率等手段将逐步落地，房企也有望在融资方面获得进一步支持，房地产板块也将迎来转机。

（3）估值超跌、利于避险、成长优良的医药板块。随着反腐行动的逐渐深入，医药板块已经回调至高性价比区间。考虑到医药板块基本面并没有发生根本性变化，医药作为防御型板块有望在大市震荡期吸引增量避险资金，反腐长期利好业内龙头企业份额扩张，医药板块吸引力也逐渐凸显。

二

近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股仍在缩量盘整，量能已经萎缩至年内低点。上证指数811大幅低开，突破3200点支撑位，成交量有所放大，市场悲观情绪暂时得到释放。深证成指和创业板指同样易跌难涨，突破箱体震荡下行。本轮市场深度调整主要是由于政策利好不及预期，导致前期券商、房地产、汽车等领涨板块大跌，后续重点关注政策力度。北向资金周内连续流出，净卖出额创年内新高。当周交易情绪萎靡，主线并不明朗。

板块来看，当周31个一级板块全部下跌，环比前周整体情况大幅下行，赚钱效应非常差。跌幅靠前的聚集在通信、建筑材料、家用电器、房地产等领域。主要是政策不及预期，导致前期领涨板块回调。更多数板块周内表现都要弱于前周，仅3个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情偏弱。

（二）基金市场

上周各大基金指数同样跌多涨少，上涨基金类型大大减少。当周美股、港股表现较差，所以QDII由涨转跌，大幅下行。股票市场大幅下行，导致大多数基指收跌。债基、货基涨幅靠前，表现超预期。

上周基金收益率中债券型基金周收益率中枢最高，收益率为0.07%，环比维持不变。货币型基金以0.03%的涨幅依旧位居第二。在国内股市景气度仍位于底部的情况下，债基、货基表现依然突出。除商品型基金之外，其余类型的基金周收益率中枢均有所下行。从年收益率中枢来看，债券型基金环比有所改善，其余均有所下行，股票型、商品型、混合型基金跌幅均超2%，位居前列。

三

市场资金动向

（一）A股市场

主力资金周内转为净流出。从申万一级行业来看，流出行业25个，近一周净流出216亿元，环比前周减少1279亿。其中电子、电力设备净流出超过50亿元，食品饮料净流出额超过40亿元；净流入上，医药生物、非银金融净流入超60亿元。

北向资金当周净卖出255.80亿元，环比减少380亿。主要买入软件、储能，净买超15亿元，医疗器械大幅流出超35亿元。贵州茅台、中国中免、隆基绿能、中信证券等居净卖额个股前列，药明康德、宁德时代居净买额个股前列。

南向资金当周净买入138.40亿港元，继续净买入。其中沪港通净买入99.24亿港元，深港通净买入39.17亿港元。友邦保险、美团、中国海洋石油、理想汽车-W等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金30只，涉及南方、博时、中银、汇添富等18家基金公司。合计158亿元。周内申购基金包括10只主动权益型基金、8只指数型基金、2只债券型基金、2只FOF型基金、6只固收+型基金、1只货币型基金、1只QDII基金。整体来看申购数量和规模依旧呈小幅变动。

四

市场温度

从近5年以来分位值来看，本周6大指数估值大幅杀跌。尤其是核心资产方面，除创业板指数小幅下行3.95%之前，其他指数估值均大幅下行超10%，上证50重新跌回50%分位数以下，上证指数、沪深300、深证成指均跌穿30%分位数。

从上市以来板块分位值来看，截至8月14日收盘，共计29个板块估值下修，整体估值大幅下行3.27pct，市场悲观情绪弥漫。机械设备回调幅度最大，环比下行-10.19pct，非银金融则以-8.99pct位居第二，电子、计算机、汽车、美容护理、家用电器、社会服务等板块跌幅靠前，均下行超6pct，显示政策力度不及预期下，市场对于未来增长较为悲观。

从3年股债性价比来看，截至8月14日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.65%）的比值为2.17，环比+0.06，而历史均值为2.08，处于近3年的偏高位，历史分位值位置处于90.68%（即性价比高于90.68%的时间），环比+8.90pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于90.71%（环比+7.35pct）、90.51%（环比+6.88pct）、65.60%（环比+9.57pct）和58.64%（环比+3.21pct）。较上期来看，整体上A股性价比大幅上升，已来到市场绝对的低位；现买入持有3年盈利概率为98.45%，维持不变；10Y国债利率环比不变；大盘股吸引力再次来到90%分位附近，远高于微盘股。

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