2023年中报CRO、CDMO板块完美收关,我们选取具有代表性、市场关注度高的24只CRO与CDMO创 新产业 链核心标的分别组成CRO与CDMO板块,对各项指标进行解读,发掘数据背后的行业趋势。 202...
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2023年中报CRO、CDMO板块完美收关,我们选取具有代表性、市场关注度高的24只CRO与CDMO创新产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块,对各项指标进行解读,发掘数据背后的行业趋势。
2023H1板块剔除大订单影响后依然维持快速增长,各项指标持续亮眼。
1)剔除大订单扰动业绩持续强劲:2023H1 CRO、CDMO收入+6.4%,归母-6.9%,经调整None-IFRS归母+13.1%,其中剔除大订单影响后收入+25.5%。分季度看,2023Q2收入-1.4%,归母-21.0%。
2)细分来看,CDMO剔除大订单扰动高速增长,CRO受投融资影响增长略有放缓:①小分子CDMO:源于大订单交付减少,小分子CDMO收入-4.8%,剔除大订单扰动后收入+37.0%;②大分子CDMO:停工检修及新冠交付减少扰动表观,2023H1收入+21.0%,剔除新冠影响收入+81.9%,持续维持高增;③临床前CRO:源于投融资波动影响需求,临床前CRO收入+14.8%;④临床CRO:相关疫苗项目交付及不利因素扰动下持续稳健,收入+10.0%,我们预计随不利因素消退后有望持续恢复。
3)项目转移持续:2023H1 国内CRO、CDMO核心标的项目总数占全球研发管线比例提升至27.4%(+4.3pp);
4)产能不断落地,新建产能逐步放缓:2023H1固定资产+36.7%、在建工程+8.7%,较过去两年逐步放缓。
5)行业集中度稳步提升:行业马太效应凸显,2023H1 前五家收入规模占比升至71.0%(+1.1pp)。
投资建议:多重因素影响,积极把握底部机会:
1)CRO:①持续看好临床CRO及仿制药CRO:源于2023H1 CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大,因此随着不利因素逐步消退,我们预计板块有望持续快速增长,持续看好临床CRO与仿制药CRO投资机会;②建议关注一体化CRO、CDMO及临床前CRO:2023年以来,海外CPI月度数据均低于预期,加息节奏有望逐步放缓,投融资改善预期有望边际向好,海外收入为主的一体化CRO/CDMO及国内临床前CRO有望迎来估值修复机会;
2)CDMO:①建议重点关注化学大分子CDMO:源于下游单品持续快速放量,化学大分子CDMO如多肽、寡核酸CDMO需求有望快速提升,建议重点关注相关产业链投资机会。②建议关注小分子CDMO:2022年小分子及大分子CDMO获益于大订单交付,我们预计随着订单逐步交付完毕,高基数或将带来一定季度间波动,但随着前端项目持续向后端延伸,剔除大订单增长有望持续强劲。
风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选,或与实际情况存在偏差的风险
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