本文标题中信证券：疫后居民消费发生的四个结构性变化，作者：知世，本文有1159个文字，大小约为6KB，预计阅读时间3分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

2023年的“双十一”购物节刚刚启幕，作为疫情防控政策优化后的首个“双十一”，今年又会交出一份怎样的答卷呢？站在这一时点上，我们对疫后居民消费发生的一些结构性变化进行了详细的分析，并总结为以下四点：一是理性消费占上风，消费者更加追求“性价比”；二是较之于商品消费，消费者更加注重服务消费；三是品牌认知改变，国货品牌崛起；四是“悦己”成为新的重要消费理念，演唱会、潮玩、宠物经济的火热是为典型例证。

宏观运行跟踪方面，10月全球制造业PMI指数为48.8，整体呈现“中国调整、新兴回落、欧洲低迷、美国疲软、东南亚转冷、印度亮丽”的特征。本周（指10.30-11.5，下同）中央金融工作会议召开、美联储11月议息会议和全球主要区域10月制造业PMI数据，下周（指11.6-11.12，下同）将有中国10月出口和物价数据，关注出口的趋势性回暖。

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▍分析疫后居民消费，除了与疫情前进行增速比较外，也需留意近几年居民消费发生的结构性变化。

对于疫情以来我国居民消费恢复成色的分析，研究者普遍将各统计口径下的消费增速与疫情前进行比较。但与此同时，还有一个重要的分析视角不可忽视，即人们的消费习惯在这几年发生了明显的改变，从而带来消费总量、消费结构数据的一些差异化特征。自2020年以来，我国“双十一”购物节期间的销售情况整体表现较为平淡，网站成交金额（GMV）增速较之于疫情前出现明显放缓。2023年的“双十一”购物节刚刚启幕，作为疫情防控政策优化后的首个“双十一”，今年又会交出一份怎样的答卷呢？站在这一时点上，我们有必要对疫后居民消费发生的一些结构性变化进行详细的分析。

▍疫后居民消费主要发生四个主要的结构性变化：

1）理性消费占上风，消费者更加追求“性价比”：新销售业态的兴起拉近了消费者与商家之间的距离，居民消费更加理性，不再盲从追大牌，也不再执着于买爆款，而是呈现出一种对“更高性价比”的追求。一方面，拼多多、优衣库、名创优品等主打“高性价比”的品牌近年业绩均有较为亮眼的表现。另一方面，今年消费领域的“价格战”烽火无处不在，降价促销成为商家之间竞争的主旋律，在家居、汽车、零食等领域均有明显呈现。

2）较之于商品消费，消费者更加注重服务消费：随着居民生活收入水平的提升，商品消费得到很大程度的满足，人们正在越来越多地追求优质的服务消费。体现在数据上：疫情以来，社零（商品和餐饮等少量服务消费）增速持续低于人均消费支出（全部商品和服务消费）增速，今年1-9月我国“服零”累计增速（18.9%）远高于“社零”增速（6.8%）。

3）品牌认知改变，国货品牌崛起：近年来，在国产品牌技术与品牌力提升、年轻消费者理念改变、电商平台的助推等因素的作用下，高品质国货成为引领消费的新潮流。国货品牌崛起在纺织服装、美妆行业两大消费领域中的表现尤为鲜明，如李宁、珀莱雅等品牌业绩得以高速增长。

4）“悦己”成为新的重要消费理念：随着人均收入水平的提升和民众自我意识的觉醒，消费者更注重遵循自我意识、满足自我需求、获得自我愉悦，消费理念正在逐渐向“悦己”的方向转变。演唱会、潮玩、宠物经济的火热都是“悦己消费”盛行的典型例证。

▍宏观运行跟踪：10月全球制造业PMI指数较9月环比回落，录得48.8，美国、欧盟及东南亚等地区经济形势均持续收缩迹象。

10月全球制造业PMI指数为48.8，整体呈现“中国调整、新兴回落、欧洲低迷、美国疲软、东南亚转冷、印度亮丽”的特征。10月欧元区制造业PMI由前月的43.4回落至43.1。横向比较来看，尽管亚洲新兴国家整体制造业表现回落，不过仍相对好于欧洲地区。

▍本周中央金融工作会议召开、美联储11月议息会议和全球主要区域10月制造业PMI数据，下周将有中国10月出口和物价数据。

本周中央金融工作会议召开，强调要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完防范化解风险；美联储11月议息会议召开宣布暂停加息符合市场预期，美联储声明称美国三季度经济强劲扩张，就业增长出现缓和，通胀据2%目标仍有距离；10月全球制造业PMI指数较9月环比回落，大部分区域呈现出不同程度的景气走弱。本周重要新闻以及下周宏观关注重点详见附表。下周将有中国10月出口和物价数据，预计出口增速持续回升，物价受到生产景气放缓的拖累会略有回落。

▍风险因素：

内需恢复不及预期，国内政策不及预期，城中村改造政策超预期变化，海外衰退及风险事件超预期，海外加息超预期等。

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