本文标题8月经济数据整体超预期，消费、制造业、基建和地产数据均有好转，作者：知世，本文有4445个文字，大小约为19KB，预计阅读时间12分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

事件：

2023年9月15日，国家统计局公布8月经济数据，工业增加值同比增4.5%，预期4.2%；固定资产投资累计同比增3.2%，预期增3.0%；社零同比增4.6%，预期3.5%。

核心观点：

8月经济数据整体超预期，消费、制造业、基建和地产数据均有好转，主要受极端天气影响减弱、专项债发行加速、车企降价促销拉动销售、企业融资成本下行和需求恢复、地产调控政策放松等多方面因素的共同作用。7月24日政治局会议以来，本轮稳增长政策已经初见成效，并直接拉动经济数据全面边际好转。

向前看，逆周期政策将继续落地见效，9月专项债发行继续放量，一线城市“认房不认贷”和二线城市全面解绑限购政策效果也将逐步显现，均是拉动内需的抓手。但是，经济恢复势头依然相对偏弱，政策仍需继续发力，呵护经济恢复势头。

社零：餐饮、汽车、石油制品消费表现较好，拉动社零恢复超预期。

8月社零增速高于预期，单月同比、两年复合增速和环比增速均有好转。其中，餐饮消费景气度继续恢复，两年复合增速从7月的6.8%进一步恢复至8月的10.4%。商品消费方面，一方面受8月车企降价促销提振，汽车销售景气度大幅改善，另一方面受油价上行和暑期出行的影响，石油制品消费景气度大幅回升，是8月社零改善的主要边际拉动。

制造业：利率回落和需求逐步恢复，支撑企业扩产动能意愿边际回升。

固投同比增速高于预期，制造业、基建和房地产投资增速均有所回升。其中，8月制造业投资单月同比增速和两年复合增速均出现抬升，与制造业PMI连续三个月环比恢复指向一致，随着融资成本持续回落和需求逐步好转，企业扩产意愿有所恢复。分行业来看，电气机械、汽车、专用设备、化工的同比增速较高，是制造业投资的主要拉动项，指向当前制造业复苏的核心驱动力依然是产业升级。

基建：极端天气影响减弱，伴随专项债发行加速，投资增速如期上行。

7月受高温多雨等因素的影响，广义基建、狭义基建投资增速均有所回落。8月，极端天气影响有所减弱，叠加专项债发行加速，广义基建投资增速自7月的5.3%恢复至8月的6.3%。按照相关部署，专项债要力争在9月完成发行、10月完成使用，专项债在8月已经放量发行，预计9月单月需发行7887亿元，将继续对基建投资带来支撑。

地产：销售、新开工、投资增速止跌回升，等待政策效果“再飞一会”。

8月，商品房销售面积和销售额单月同比增速止跌回升，受销售改善拉动，新开工和地产开发投资跌幅收窄。8月底多地启动新一轮地产调控政策，四个一线城市启动“认房又认贷”，多个二线城市全域取消限购政策，地产限购限贷政策加速解绑，预计将对接下来四个月的地产销售构成支撑，在去年低基数的背景上，地产销售增速有望震荡上行。

风险提示：

全球地缘政治危机升级，大宗商品价格波动；美联储加息超预期。

央企估值重塑，还有多少空间8月美国总体通胀反弹，核心通胀延续回落

一、8月多项经济数据超预期

事件：2023年9月15日，国家统计局公布8月经济数据：

【1】工业增加值同比增4.5%，预期4.2%，前值3.7%。

【2】固定资产投资累计同比增3.2%，预期增3.0%，前值增3.4%。

【3】社零同比增4.6%，预期3.5%，前值2.5%。

【4】全国城镇调查失业率5.2%，前值5.3%。

核心观点：

8月经济数据整体超预期，消费、制造业、基建和地产数据均有好转，主要受极端天气影响减弱、专项债发行加速、车企降价促销拉动销售、企业融资成本下行和需求恢复、地产调控政策放松等多方面因素的共同作用。 7月24日政治局会议以来，本轮稳增长政策已经初见成效，并直接拉动经济数据全面边际好转。

向前看，逆周期政策将继续落地见效，9月专项债发行继续放量，一线城市“认房不认贷”和二线城市全面解绑限购政策效果也将逐步显现，均是拉动内需的抓手。但是，经济恢复势头依然相对偏弱，政策仍需继续发力，呵护经济恢复势头。

1.1 社零：餐饮、汽车、石油制品消费表现较好

8月社零同比高于预期，两年复合大幅改善。8月社零同比增速为4.6%，高于预期的3.5%和前值2.5%。从环比[1]来看，8月社零环比增速为3.2%，略高于历史同期（2016年至2019年）2.6%的表现。从两年复合来看，8月社零的复合增速相对7月大幅改善，从7月的2.6%上升至8月的5.0%。8月CPI同比增速由负转正，一定程度上会对社零（名义值）构成支撑。

进一步拆分来看，8月商品消费和餐饮消费整体表现均有回升，餐饮消费的两年复合增速自7月的6.8%，进一步恢复至8月的10.4%，商品消费则从2.1%恢复至4.4%。

（一）汽车和石油制品消费：大幅回升，构成主要支撑。

8月汽车单月增速从7月的-1.50%转正至1.10%，两年复合消费增速从8.9%上升至16.5%，销售景气度大幅抬升，是8月社零改善的主要支撑因素。8月以来，多家汽车品牌通过降价、限时保险补贴、终端让利等方式开启降价促销潮，对汽车消费带来一定提振。另外受到油价上行和暑期出行的带动，相较于7月，8月石油制品消费单月增速从-0.6%转正至6.0%，两年复合消费增速从13.9%上行至20.6%，也对社零带来提振。

（二）可选消费品：保持相对较高增速，接触型聚集性消费快速恢复。

8月，部分可选消费品表现相对较强，如金银珠宝、烟酒两年复合增速依然保持在10%以上，指向线下接触性聚集性消费依然表现旺盛，与餐饮消费持续恢复的表现一致；其余可选品表现不一，纺织服装、饮料、书报杂志等消费两年复合增速较上月有所改善，但娱乐用品、通讯器材、化妆品两年复合增速则较上月有所回落。

（三）必选消费品：相对稳定，粮油食品和药品消费增速小幅上升。

8月，粮油食品、药品和日用品消费的两年复合增速出现上升，其中药品和粮油食品的消费增速保持在相对较高水平，两年复合增速均在10%以上；日用品销售增速从7月的0.2%上行至8月的4.4%，我们猜测7月数据回落主要因为“618”电商年中大促的跨期影响，8月电商促销影响逐步减弱，因此销售景气度有所回升。

（四）居住类消费：保持低迷，继续对商品消费带来拖累。

8月商品房销售跌幅小幅收窄，但居住类产品整体依然较为低迷。从两年复合来看，8月家电和建筑建材的复合增速分别较7月小幅下行2.2个和1.3个百分点，家具复合增速小幅回升0.3个百分点，但依然为负增长。从地产销售数据好转，到地产后周期居住类产品的改善，仍需等待时间。

1.2 制造业：企业扩产动能意愿边际回升

整体来看，固投同比增速高于预期。2023年1-8月固投累计同比增速为3.2%，高于WIND一致预期的3.0%，低于前值7月的3.4%。从环比来看，固投单月增速7.5%，高于历史同期的1.4%（2016年至2019年）。分项来看，制造业、基建和房地产投资增速均出现小幅好转。8月制造业单月投资增速达到7.1%，高于7月的4.3%和6月的6.0%，两年复合增速亦有好转。

8月制造业投资同比增速回暖，受到政策利率调降、需求持续恢复等因素的支撑。一是，8月15日，央行将1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，调降15bp，降息进一步降低企业融资成本，激发了信贷需求。二是，8月制造业PMI在6月和7月的基础上环比进一步上行，需求指数迈入扩张区间，连续三个月上升，生产指数、采购量指数、进口指数、生产经营活动预期指数均有所上升，带动企业扩产信心恢复。

分行业来看，8月电气机械、汽车、专用设备、化工的投资同比增速较高，是制造业投资的主要拉动项，指向当前制造业复苏的核心驱动力依然是产业升级。根据国家统计局，8月高技术产业投资同比增长11.3%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长11.2%、11.5%，显著高于同期整体固定资产投资同比增速。

向前看，工业企业正处在主动去库向被动去库切换的阶段，从PPI、营收、利润等领先指标看，本轮去库尾声可能出现在四季度前后。受制于盈利低迷和库存去化的压力，预计今年制造业投资将保持温和增长（详情请参考我们在2023年7月16日外发的报告《再论库存周期——光大宏观周报（2023-07-16）》）。

1.3 基建：专项债发行和投资同步提速

8月，随极端天气影响下滑，叠加专项债发行提速，投资增速如期回升。7月受高温多雨等因素的影响，施工进度受到不同程度影响。8月，极端天气影响有所减弱，叠加专项债发行在8月加速，广义基建和狭义基建投资单月同比增速分别为6.3%和4.0%，分别相对7月增长了1.0个、减速了0.6个百分点。狭义基建投资同比增速表现弱于广义基建，主要因为电力、燃气和水投资同比增速相对7月大幅上行了16.9个百分点。

三季度伴随专项债放量发行，将对基建投资增速构成支撑。当前，居民端消费和投资信心依然相对不足，制造业产能扩张受限，基建投资对于稳定投资和整体经济大盘的重要性上升。根据21世纪经济报道，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。

根据WIND数据，1-7月新增专项债发行2.48万亿元，8月单月完成发行5281亿元，发行节奏显著加速。按照新增专项债需于9月底前发行完毕的要求，预计9月单月需发行专项债7,887亿元，继续对基建投资带来支撑。

1.4 地产：销售止跌回升，等待政策效果“再飞一会”

8月，商品房销售面积和销售额单月增速止跌回升。8月多个地区推进地产政策调整，政策效果如期体现在商品房销售数据之中。按照国家统计局公布的最新口径计算[2]，全国商品销售面积单月同比跌幅由7月的15.5%收窄至8月的12.2%，销售额单月同比跌幅由19.3%收窄至8月的16.4%。

受销售改善拉动，新开工和地产开发投资跌幅收窄。地产开发投资单月同比跌幅从7月的12.2%小幅收窄至8月的11.0%，其中新开工面积单月同比跌幅从7月的25.9%收窄至8月的23.6%，竣工单月同比增速从7月的33.1%回落至8月的10.6%，但依然保持较高增速。7月土地购置费同比增速进一步回落至-10.5%，预计8月土地购置费跌幅有可能继续加深[3]，对地产开发投资带来一定拖累。

8月底多地启动新一轮地产调控政策，预计将对今年接下来4个月的地产销售构成支撑。8月底以来，四个一线城市启动“认房又认贷”，多个二线城市全域取消限购政策，如兰州、东莞、佛山、沈阳、嘉兴、大连、南京、济南、青岛宣布全面取消限购政策。地产限购限贷政策加速解绑，预计将对今年接下来4个月的地产销售构成支撑，在去年低基数的背景上，地产销售增速有望震荡上行。

[1] 为与历史 同期表现进行对比，该处环比根据国家统计局所公布的绝对值来计算，与国家统计局直接公布的社零环比有差异，但趋势基本一致。

[2] 今年以来，国家统计局公布的地产销售和地产投资数据按绝对值计算增速后与公布的累计增速出现差异，我们推测，国家统计局或对历史绝对值数据进行回溯调整，并根据可比口径公布同比增速，其处理思路与对固定资产投资等数据的调整方式保持一致。我们根据国家统计局所公布的绝对值和累计同比增速，倒推2022年的地产销售和投资数据绝对值，再计算单月增速。

[3] 8月土地购置费情况尚未公布。

央企估值重塑，还有多少空间

二、全球观察2.1 金融与流动性数据：欧美10年期国债收益率上行美国10年期国债收益率较上周小幅上行。9月15日，美国10年期国债收益率收于4.33%，较上周末上行7BP；10年期国债隐含的通胀预期较上周末上行2BP。法国、德国、英国10年期国债收益率分别较上周末上行8个、上行4个BP、下行7个BP至3.22%、2.65%和4.38%。日本10年期国债收益率较上周末上行6BP至0.715%。（注：法国、德国数据截至9月15日，日本数据截至9月14日，英国数据截至9月13日。）美联储与欧洲、日本央行资产规模有所下降。美联储资产规模（9月13日）较9月6日减少25亿美元至8.1万亿美元；欧洲央行资产规模（9月8日）较9月1日减少152亿欧元至7.15万亿欧元；日本央行资产规模（9月10日）较8月31日减少8265亿日元至747.71万亿日元。

2.2 全球市场：大宗商品价格和全球股市多数上涨

全球大宗商品价格普遍上涨。贵金属方面，COMEX白银、COMEX黄金分别上涨0.47%和0.15%。能源方面，ICE布油、NYMEX汽油分别上涨3.24%、0.23%。工业品方面，DCE焦煤、DCE焦炭、DCE铁矿石、SHFE螺纹钢、LME铜和LME铝分别上涨10.99%、7.70%、6.22%、2.88%、2.17%和0.69%。

全球股市多数上涨。美国股市方面，道琼斯工业指数上涨0.12%，标普500和纳斯达克指数分别下跌0.16%和0.39%。欧洲股市方面，英国富时100、意大利富时MIB、法国CAC40、德国DAX和俄罗斯MOEX分别上涨3.12%、2.35%、1.91%、0.97%和0.31%。亚洲股市方面，日经225、韩国综合指数和上证指数分别上涨2.84%、2.10%和0.03%，恒生指数下跌0.11%。

2.3 海外新闻：欧盟拟对中国电动车启动反补贴调查

G20峰会领导人就联合宣言达成共识，在涉俄乌问题的内容中并未谴责俄罗斯。据路透社当地时间9月9日报道，G20峰会已通过了一项具有共识的联合宣言，特别是在涉及俄乌冲突的部分中，内容措辞并未谴责俄罗斯，但呼吁所有国家“不要使用武力夺取（别国）领土”。路透社形容，这一情况“令人意外”，因为G20内部在俄乌冲突问题上存有严重分歧。早些时候，西方国家试图在联合宣言中强烈谴责俄罗斯，而其他国家则要求关注范围更广泛的经济问题，这导致大多数成员国没有立即对此作出反应。

金正恩出访俄罗斯。9月10日，金正恩乘专列从平壤启程出访俄罗斯。据俄新社9月13日报道，俄罗斯总统普京与朝鲜领导人金正恩举行了有两国代表团出席的大范围会谈和有翻译人员参加的一对一会谈，会谈的总时长约6小时。另据塔斯社报道，普京在为金正恩举办的正式午宴上祝酒时表示，俄朝两国渴望强化彼此间的同志情谊和睦邻关系，正在为实现地区和平、稳定和繁荣而采取行动。

麦卡锡宣布对拜登展开弹劾调查。当地时间9月12日，美国众议院议长麦卡锡宣布，对拜登总统展开正式的弹劾调查，尽管他们尚未证明拜登曾从他儿子的外国商业交易中直接获利的指控。美国全国广播公司12日报道称，麦卡锡在当天的新闻发布会上对记者称，对拜登的弹劾调查是共和党主导的持续数月调查的“顺理成章的下一步”。麦卡锡此番表态标志着美国两党斗争的重大升级，将牵涉到明年的总统选举，尽管成效到底如何尚难以判断。

欧盟拟对中国电动车启动反补贴调查。9月13日，据欧盟委员会官网消息，欧盟委员会主席冯德莱恩(von der Leyen)在欧洲议会发表第四次“盟情咨文”时表示，欧盟委员会将启动一项针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查。随后，欧盟中国商会发布《关于欧盟宣布对华电动汽车发起反补贴调查的声明》(下称“声明”)回应此事。声明强调，敦促欧盟客观看待中国电动汽车产业发展，而不是随意动用单边经贸工具来阻止或提高中国电动汽车产品在欧发展和经营成本。

三、国内观察

3.1上游：原油价格环比上涨，铜价环比上涨，铝价环比上涨

原油价格环比上涨。2023年9月以来，WTI原油价格环比上涨8.18%，最新月均价格为87.97美元/桶；布伦特原油价格环比上涨6.92%，最新月均价格为91美元/桶。

铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比上涨。2023年9月以来，铜价环比由上月的-1.11%转正为0.18%，库存同比由上月的-30.19%转正为11.41%。铝价环比由上月的-0.85%转正为0.99%，库存同比上涨52.83%，增幅缩窄26.59个百分点。

3.2 中游：高炉开工率上升，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比上涨

高炉开工率环比上升。2023年9月以来，高炉开工率为84.18%，较上月提高0.53个百分点，较2022年同期提高2.01个百分点。

水泥价格指数环比下跌。9月以来，全国水泥价格指数环比下跌2.67%，华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：-4.61%、3.88%、-1.44%、-4.5%、-2.31%以及-3.06%。

螺纹钢价格环比上涨，库存同比上涨，钢坯库存同比上涨。2023年9月以来，螺纹钢价格环比由负转正，环比由上月的-1.56%转正为1.07%；螺纹钢库存同比上涨16.51%，增幅相对上月扩大7.85个百分点；钢坯库存同比由上月的-36.15%转正为本月的4.68%。

3.3 下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化

商品房成交面积同比跌幅扩大。2023年9月以来，30大中城市商品房成交面积同比下跌40.97%，跌幅相对8月扩大18.19个百分点；其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：-53.94%、-31.19%以及-46.43%，相对8月同比变动幅度分别为-23.5、-15.63以及-15.24个百分点。

猪价、水果价格环比下跌，菜价环比上涨。2023年9月以来，猪肉价格环比下跌0.11%至22.43元/公斤，环比由正转负；蔬菜价格环比上涨3.21%至5.16元/公斤，增幅扩大1个百分点；水果价格环比下跌4.56%至6.77元/公斤，跌幅缩窄1.06个百分点。

3.4 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率上行

货币市场利率下行，债券市场利率上行。2023年9月以来，R001较上月末下行52bp至1.83%，R007较上月末下行27bp至2.02%；DR001较上月末下行13bp至1.75%，DR007较上月末下行34bp至1.91%。一年期国债利率较上月末上行21bp至2.12%，十年期国债利率较上月末上行8bp至2.63%；一年期AAA+企业债利率较上月末上行22bp至2.55%，十年期AAA+企业债利率较上月末上行9bp至3.02%。

四、风险提示

全球地缘政治危机升级，大宗商品价格波动；美联储加息超预期。

光大宏观 高瑞东团队

本文相关推荐： 德迈仕：为博世、舍弗勒、爱信精机等提供新能源汽车相关零部件

以上便是知世金融网给大家分享的关于8月经济数据整体超预期，消费、制造业、基建和地产数据均有好转/xwzx/kx/1883502.html的相关信息了，希望能帮助到大家，更多金融相关信息，敬请关注知世金融网！

网站内容均来自互联网，如侵害您的利益联系客服进行删除！