本文标题8月国内供需同步回暖，出行链表现强劲，作者：知世，本文有1309个文字，大小约为6KB，预计阅读时间4分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

8月工业生产摆脱天气因素制约，暑期旅游出行需求旺盛持续拉动服务生产。进入9月，工业生产继续改善，商品房销售环比跌幅有所收敛，汽车销售保持强劲，服务消费热度有所减退。9月11日全国外汇市场自律机制专题会议释放稳汇率信号，13日央行宣布在香港发行离岸央票，这是一个月以内第二次增发。14-15日央行再推“降准+MLF净投放发力”组合拳，缓解中长期流动性压力。海外方面，油价上涨推高美国通胀和零售数据，短期仍支撑利率水平及加息预期。往后看，更需关注就业数据，一旦失业率持续回升，即使通胀仍在2%以上，美联储亦可转向。

8月国内供需同步回暖，出行链表现强劲。1）8月工业生产摆脱天气因素制约，服务需求持续拉动服务生产。8月工业增加值同比4.5%，前值3.7%；环比0.5%，前值0.0%，表明极端气候冲击过后生产韧性较高。分行业看，化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、电气机械及器材制造业同比分别为14.8%、14.5%、10.2%，前值分别为9.8%、15.6%、10.6%。服务业产出同比6.8%，前值5.7%。暑期旅游出行需求增加的背景下，住宿和餐饮业生产指数同比16.1%，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比9.0%。2）8月需求端回暖，消费在出行链带动下明显回升。8月固定资产投资同比2.0%，前值1.3%；全口径基建同比6.3%，前值5.3%，受益于地方专项债发行重新加速；制造业投资同比7.1%，前值4.3%；房地产开发投资同比-10.9%，前值-12.2%，施工面积同比-7.1%，前值6.8%，但竣工面积同比10.1%，前值33.1%。8月社零同比4.6%，前值2.5%。商品中出行链较为强势，8月限额上汽车消费同比1.1%，前值-1.5%，石油制品消费同比6.0%，前值-0.6%。3）9月前两周高频数据转好。除沥青、热卷外，9月第二周其余8类重化工品开工率环比持平或回升，表明生产继续改善。9月（截至16日）30大中城市商品房销售面积环比同期下降2.5%，跌幅有所收敛，同比同期下降16.2%。9月上旬乘用车零售、批发销量同比增速分别升至14%、9%。暑期过后，服务消费热度有所减退，但双节临近或令9月下旬相关高频数据转好。

汇率自律机制释放稳汇率信号，“降准+MLF净投放发力”组合拳护航资金面。1）8 月融资需求有所改善。8月社会融资规模新增3.12万亿元，同比多增6316亿元；余额同比9.0%，前值8.9%。下调MLF和存量房贷利率等政策推动社融需求回升。8月新增人民币贷款1.36亿元，同比多增868亿元。其中，企业中长期贷款规模达到6444亿元，同比少增913亿元；居民短期、中长期贷款分别新增2320和1602亿元，同比分别多增398亿元和少增1056亿元。2）央行稳汇率叠加经济数据改善，人民币汇率周内连续走高。9月11日，全国外汇市场自律机制召开专题会议，会议表示，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。9月13日，央行宣布将在香港发行150亿元6个月期限央票。3）“降准+MLF净投放发力”组合拳缓解流动性压力。9月14日晚央行宣布降准0.25个百分点，15日开始实施。9月15日，央行净投放约1900亿MLF资金，并下调14天逆回购中标利率。八月下旬以来资金面偏紧，叠加跨季因素，央行降准与MLF净投放加大体现维护中长期流动性支持实体经济的意图，推测可能是在为下一步“宽信用”提前准备。

油价上涨推高美国通胀和零售数据，短期仍支撑利率水平及加息预期。1）油价反弹或加剧美国整体CPI与核心CPI走势分化。8月美国CPI同比3.7%，前值3.2%；核心CPI同比4.3%，前值4.7%。其中，能源项同比降幅收窄至-3.6%，前值-12.5%；收容所项同比7.3%，前值7.7%，二手车和卡车同比降幅扩大至-6.6%，前值-5.6%。由于基数和油价因素，整体CPI预计近月波动偏平、年底小幅反弹，而核心CPI将受房租项影响持续下行。2）美国零售继续维持韧性，加油站销售是主要贡献。8月零售销售环比升0.6%，前值0.5%。15个分项中有13个实现正增长，较7月增加3个。其中，加油站、服装及服装配饰店、电子和家用电器店环比分别为5.19%、0.89%、0.70%，前值分别为0.06%、0.91%、-1.08%。不过，大多数日常消费行业环比增速均较7月有所下降。3）紧供给逻辑推动油价走高。9月13日OPEC月报预计今年四季度全球原油市场将面临超过300万桶/日的供应缺口，为十多年来的最大缺口。9月13日美国EIA发月报预计9月起 OPEC+减产将推动四季度末出现严重的供应缺口。此外，利比亚遭遇灾难性洪水侵袭，多个石油出口码头周末起关闭。供应前景趋紧之下，布伦特原油周上涨3.62%至93.93美元/桶，符合我们今年2月以来的判断。

正文

宏观周观点

1、国内工业生产和服务业产出同步回暖

2、美国零售维持韧性

风险提示：

国内及海外政策超预期。

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以上内容来自于2023年9月17日的《  经济回暖的确定性增强  ——宏观周观点（2023年9月17日）》报告，报告作者张静静、张一平、刘亚欣、张岸天、马瑞超、赵宏鹤等

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