本文标题2020年3月9日6大黑马股分析，作者：知世，本文有4382个文字，大小约为19KB，预计阅读时间11分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

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龙蟒佰利(002601)：业绩增长良好 云南新立复产、二期氯化法钛白粉产能持续释放

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：张汪强日期：2020-03-06

事件：龙蟒佰利发布2019 年业绩快报，报告期内实现营收114.20 亿元(同比+8.2%)，实现归母净利润25.89 亿元(同比+13.3%)。其中2019Q4 公司实现营收31.03 亿元(同比+26.7%、环比+5.8%)，实现归母净利润5.24 亿元(同比+66.1%、环比-34.3%)。

点评：龙蟒佰利2019 年收入、归母净利润同比增长良好，我们分析主要系主营产品钛白粉、矿产品销量增加，以及高钛渣、四氯化钛等中间产品及副产品量价齐升等因素所致。

根据隆众资讯数据，2019 全年氯化法与硫酸法钛白粉市场价格同比有所回落，与钛精矿的价差同比有所缩窄;其中2019Q4 与2019Q3 基本相当。在此背景下公司2019 全年收入同比、2019Q4 收入环比仍增长良好，我们分析主要系公司相对市场更稳定的销售价格，以及新增10万吨氯化法产能试产成功贡献的产销增量等因素所致。此外，铁精矿(据钢铁工业协会数据，其市场价格2019 年同比+24%;但2019Q4环比有所回落)、高钛渣、四氯化钛等产品价格上涨亦形成贡献。

云南新立复产，8 万吨高钛渣、1 万吨海绵钛、6 万吨氯化法钛白粉有望带来2020 年业绩新增量;后续50 亿新建与扩建项目启动。

公司于2019 年5 月公告收购云南新立，2020 年1 月举行新立钛业公司复产竣工暨钛产业重大项目集中开工仪式;据楚雄州工信局，半年多时间内公司累计投入18 亿元用于收购云南新立股权、复产技改、处理历史遗留问题等事项，实现8 万吨高钛渣生产线、1 万吨海绵钛生产线顺利复产，6 万吨氯化法钛白粉生产线复产技改进入收尾阶段，即将全线复产(据隆众资讯2 月28 日统计目前暂未开车)。预计这些项目将对2020 年业绩形成正向贡献。

另据楚雄州工信局，公司也将启动总投资50 亿的16 万吨高钛渣、3万吨海绵钛、20 万吨氯化法钛白粉三个项目建设，建成后新立基地最终形成20 万吨氯化钛渣、5 万吨海绵钛、30 万吨氯化法钛白粉的生产规模。届时云南楚雄将成为中国最大，发展水平最高的氯化钛全产业链基地之一，新立公司将成为全球最大的海绵钛生产基地、全国最重要的氯化法钛白粉生产基地，龙蟒行业龙头地位也将进一步巩固。

二期20 万吨氯化法钛白粉产能持续释放，2020 年销量有望持续增长;后续总钛白粉产能规划达100 万吨以上，成长空间巨大。

据公告，目前公司硫酸法钛白粉年产能54 万吨(其中德阳基地22 万吨、襄阳基地12 万吨、焦作地区20 万吨)，后续将通过项目技改扩建提升硫酸法产能至65 万吨;目前氯化法钛白粉年产能6 万吨(一期)，将尽快完成新建年产能20 万吨的释放(二期;其中第一条线于2019H1试车，目前处于分阶段调试阶段、负荷不断增加)，并计划将一、二期氯化法产能合计提升至30 万吨。

据公告，未来两年公司计划将钛白粉总产能提升至100 万吨以上，且大部分新增产能为氯化法，逐步实现氯化法和硫酸法产业结构的调整及均衡。

同时向上下游延伸，打造低成本、全流程氯化钛白全产业链，推动公司钛精矿～氯化钛渣～氯化法钛白粉～海绵钛～钛合金全产业链的优化升级，发展前景广阔。

增强上游资源掌控力，降低成本、保障原料稳定供应：

2018 年5 月公司公告计划在未来5 年累计投资50 亿元人民币高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链，分期分批实施技术创新和产业化项目;

2019 年4 月公司公告拟投资约15.1 亿元于攀 枝 花地区建50 万吨钛精矿升级转化30 万吨氯化钛渣基料、20 万吨高品质铁项目，建设期2 年;且公司已着手在焦作本部投建合成金红石项目;

2019 年6 月公司公告收购云南新立，其靠近攀 枝 花生产基地，有利于公司高效利用当地的矿产资源和廉价的水、电、气资源;

2019 年11 月公司公告以8.73 亿元收购东方锆业15.66%股权，据后者公告其拥有海外优质锆钛矿资源。

向下延伸打造全产业链，完善钛产业与锆产业新材料布局：

2019 年4 月公司公告新材料公司拟投资19.8 亿元于焦作建3 万吨高端钛合金项目，建设期2 年;

2019 年6 月公司公告收购云南新立得1 万吨海绵钛产能，后续待建3 万吨;

2019 年11 月公司公告收购东方锆业部分股权，将利用东方锆业复合氧化锆粉的优势，向下游新兴锆制品领域拓展，建设氧化锆陶瓷手机背板、研磨微珠、外科植入物用氧化锆陶瓷生产线;? 2019 年12 月公司公告与金川集团成立合资公司，金川集团以钛厂现有与海绵钛生产密切相关的全部资产(含土地)形式出资。

第二期员工持股计划仍处锁定期，部分高管、股东等有减持计划。

2020 年2 月公司公告，第一期员工持股于2019 年2 月27 日锁定期满，其后12 个月减持所持股份的一半;后续拟在2020 年2 月28 日至2021年2 月27 日减持剩余全部股票，占总股本0.84%。

2019 年6 月公司公告，以10.01 元/股过户0.57 亿股至第二期员工持股计划，锁定期12 个月;2020 年6 月锁定期满后12 个月内减持不超过所持股份的一半，24 个月内可以全部减持。

2020 年2 月公司公告，董事谭瑞清、高管和奔流自计划减持不超过总股本4.38%。2019 年9 月公司公告，股东李玲女士、王泽龙先生、豫鑫木糖及高管靳三良先生计划于6 个月内合计减持不超过公司总股本19.07%;根据2020 年1 月、2 月公告，截止目前四人合计已减持总股本5.20%。

投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为25.9 亿元、31.1 亿元、39.4 亿元。

风险提示：钛白粉需求不及预期、扩产进度不及预期。

南极电商(002127)：19年业绩符合预期 疫情影响有限20年依旧有望保持高增长

类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉/陈腾曦/林骥川/詹陆雨日期：2020-03-06

事件：公司发布19 业绩快报，增长符合预期。公司19 年收入同增16.55%至39.1 亿，归母净利润同增36%至12.1 亿。

暖冬下公司依旧保持高速增长，各平台增速稳健。公司19Q4 全平台GMV 达到137 亿同增37%，在暖冬下依旧保持了较高的增长速度。分平台来看，19 年公司在阿里/京东/社交/唯品会各个平台的增速分别达到了39%/32%/125%/200%。分品牌看，南极人品牌19 年GMV 达到271亿，同增53%。

货币化率保持稳定，资产负债表健康。公司19 年本部收入同增34.7%至13.97 亿，归母净利润11 亿同增44.4%。

货币化率方面，公司本部收入/GMV 值为4.6%较去年同期略微下降0.5pct;单Q4 而言公司货币化率与去年同期基本持平。我们认为货币化率的略微下降主要由于：(1)公司持续对新品类的开拓下需要在短期牺牲自己的收入来扶植新品类的增长;(2)社交平台等新平台的GMV 增速更高但服务费率相对较低;(3)公司对于生产竞争激烈类目的供应商提供优惠政策。未来预计货币化率依旧有望保持在稳定的区间。

公司19 年本部业务(不含保理)应收账款6.06 亿，同增38%，基本与该业务收入增速持平。同时公司保理业务应收账款2428 万，同比大幅下降85%。

20 年疫情下前两月增长为正影响较小，后续期待成熟品类细分类目深挖及新品类、新平台拓展。(1)1-2 月疫情期间，公司受到疫情带来的物流受限等因素影响增速较慢，但是目前看影响已经逐渐过去;预计公司一季度GMV 仍能有正增长，疫情整体对全年影响预计较小。同时，公司供应商备货量普遍较合理且品类以标品为主，因此疫情带来的库存压力也相对较轻。

(2)20 年增长方向来看，公司一方面期待在已有的成熟品类上由一、二级类目向三级类目延伸，在材质、功能等方面进一步细化，进一步提升成熟类目市占率水平。另一方面，公司希望通过化妆品等新品类的开拓，进一步拓展产品矩阵;同时公司希望进一步在京东、社交等目前占比较低的新渠道获得更快的增长速度。

时间互联运营稳定。时间互联19 年收入同增8.4%至25.1 亿;归母净利润略下滑13.6%至1.1 亿。时间互联的经营比过去更看重质量，应收账款虽较去年同增34%至1.61 亿，但是预付款较去年同期大幅下降59.2%至2.25 亿，现金流改善较为明显。

盈利预测与投资评级：虽然遇到疫情影响，但是在成熟品类深挖、新品类/新平台拓展带动下，我们继续维持公司在20 年的业绩预测，认为公司在20 年业绩有望继续获得30%的增长，目前估值对应20 年17.7X。公司组织模式优势显著，目前估值依旧相对合理。作为服装及零售板块中难得的高增长标的，维持“买入”评级。

风险提示：货币化率不达预期、新品牌运营低于预期、第三方平台政策风险。

克明面业(002661)：疫情利好需求 一季度利润暴增

类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生/蔡雪昱/孟斯硕日期：2020-03-06

事件：

公司发布2020Q1 业绩预告，预计归母净利润同比增40%-80%，上年同期盈利6116.84 万元。

高端产品推动毛利率上行，费用率下降

今年冠状病毒疫情发生后，由于餐饮关闭以及大量菜市场、超市关闭，家庭用长保面需求大量增加，带动公司高端挂面销售的增长。

2020Q1 利润大幅增长，主要是公司产品在疫情影响下，高毛利产品销量增加，推动毛利率上行，同时买赠促销活动大幅减少，导致一季度毛利率较上期提高，销售费用率降低，利润总额增加。

疫情促进需求增加，订单量较为充足

目前公司产能已经基本恢复，但是产能仍不能满足订单需求，截至3 月3 日，累计未发挂面订单数超5 万吨(不含面粉、方便面及速拌面未发订单)，由于疫情期间工厂产能恢复和物流配送受到限制，公司未发订单及每日新增订单不能保证均能在一季度确认为收入，部分订单收入将延续到二季度予以确认。

目前公司共有产能60 万吨，除去湖北工厂2 条生产线、遂平2条新生产线未开工，公司复产已经超过80%。我们预计随着遂平两条生产线投产，以及接下来公司会通过协作方式扩大产能，可以进一步提高订单满足率。

盈利预测

公司处于产能释放期，疫情之下挂面类主食需求增长较快，且在旺盛需求下公司促销力度降低，销售费用有较好的控制，利好短期业绩。我们预测2020 年归母净利润同比增长30.7%，实现EPS 0.83 元，当前股价对应估值20 倍，按照25 倍目标估值，目标价20.75 元，给与买入评级。

风险提示

原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。

 

 

四维图新(002405)：自动驾驶量产倒计时 大步流星驶向新时代

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/凌晨日期：2020-03-05

智能网联汽车产业全球共振，公司是确定性受益者。近期智能网联汽车行业屡有大事件刷屏。1)国内方面。11 部委联合下发国家顶层设计《智能汽车创新发展战略》，国内自动驾驶初创公司Pony.ai 获丰田领投的4.62 亿美元融资;2)全球方面。谷歌旗下自动驾驶公司Waymo 完成首次外部融资，共获得了22.5 亿美元(约合人民币156 亿元)融资;宝马正式推出了i4 纯电动概念车，全面对标特斯拉。面向即将到来的智能网联汽车时代，公司的高精度地图卡位产业链核心环节，是高等级自动驾驶的标配，将是汽车产业智能网联升级的确定性受益者。

2019 年收入逆势增长，2020 年业务全面向好。在2019 年全年汽车销量下滑8.2%的大背景下(来自中汽协数据)，公司整体营收逆势增长8.25%，彰显了行业龙头的实力。展望2020 年，公司核心地图、车联网、自动驾驶业务在手订单饱满，特斯拉、华为的合作预计带来可观的收入增量，业务全面向好。预计公司2020 年营收将有30%+的增长，在未来的几年内增长还将持续提速。

PS 估值处于低位。公司历史PS 区间绝大部分时间稳定在10-18 倍之间，考虑到目前公司处于自动驾驶产业从0 到1 的转折点，创新业务在自动驾驶时代的快速放量将驱动营收加速上升，PS 估值有望进一步突破历史稳态区间。

投资建议：面向即将到来的智能网联汽车时代，公司持续推进“智能汽车大脑”战略愿景，夯实技术领先优势，巩固自动驾驶领域的领导者地位。预计2020、2021 营收分别为31.1 亿元、43.46 亿元，维持买入-A 评级，给予2020年Forward PS 18 倍，12 个月目标市值560 亿。

风险提示：创新业务发展不及预期;与特斯拉合作低于预期。

利民股份(002734)：百菌清、代森景气不减 威远并表注入新动能

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：李水云/张汪强/乔璐日期：2020-03-05

事件：公司2019 年业绩快报，实现营业总收入28.34 亿元，同比增长86.53%;归属于上市公司股东的净利润3.25 亿元，同比增长57.77%。

代森锰锌以量补价，本部新产能迎来投产：公司作为国内第一、全球第二大代森类农药生产企业，目前拥有年产能为代森类4 万吨(本部3 万吨、双吉1万吨)。参考百川，2019 年90%原粉均价约为2.05 万元/吨，同比下降约10%;2020 年Q1 季度约19.5 万元/吨，同比下降10.26%。公司代森锰锌以量补价，2019年公司成功开拓巴西市场，巴西作为全球最大的代森锰锌制剂市场，年需求量在4～9 万吨。公司2019 年在巴西市场支持客户共获得4 个代森锰锌原药登记证和6 个单剂登记证。目前公司产能有序推进，子公司10000 吨代森系列DF 产品上半年有望投产;500 吨苯醚甲环唑预计2020 年下半年建成并规划二期500 吨;10000 吨水基化制剂工程项目设计中，本部项目陆续释放。

百菌清景气不减，新产线有望年内投产：参股新河化工现有百菌清产能3 万吨。据百川，百菌清2019 年全年均价与2018 年持平，约5 万元/吨。2019 年Q1季度98%百菌清原粉均价达5.5 万元/吨，2020 年Q1 均价约4 万元/吨，同比下降约20%。考虑新河百菌清长单价4 万元附近，景气度下降有限。2019 年4 月欧盟发布百菌清正式禁用公告，先正达表示拟2019 年起逐步关闭其位于美国休斯顿港的百菌清生产工厂，并声明与欧盟发布的禁令和工厂需进行必要的升级改造有关，相关产能有望主要由新河化工承接。目前新河第四条百菌清生产线推进中，2020 年3 季度预计投产贡献增量。

威远并表注入长期动力：2019 年5 月威远并表，威远是国内老牌农药企业，核心产品包括草铵膦、阿维菌素、甲维盐、嘧菌酯等，其中阿维菌素2019 年完成300 吨扩500 吨，甲维盐产能300 吨计划扩至500 吨、草铵膦1500 吨。据公告，威远现有1300 多家经销商，渠道完善。远期看，威远在内蒙古拥有共1000多亩待开发土地，在国内环保安全趋严，各地农药生产的政府审批逐渐收紧的背景下，新威远将促进公司长期成长。2020 年以来草地贪夜蛾和蝗灾形势严峻，或将带动相关杀虫剂用量的提升，子公司威远的阿维菌素和甲维盐单剂等相关产品销量有望提升。

投资建议：考虑威远并表，预计公司2019-2021 年EPS 为1.13/1.52/1.75 元;维持买入-A 评级，6 个月目标价22.8 元，对应PE 20/15/13 倍。

风险提示：百菌清、代森、阿维等价格大幅下降，项目投产进度不及预期等。

安图生物(603658)首次覆盖：化学发光优质稀缺标的 流水线赋予公司长期护城河

类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：雒雅梅日期：2020-03-05

核心结论

免疫诊断市场空间大，进口替代是未来行业趋势。2018年国内体外诊断市场规模在600亿元以上，免疫占38%是最大的细分领域，我们预计行业未来3年仍能保持20%左右的增速。目前国内化学发光行业主要由外资主导，占据80%以上的市场份额，国内部分企业目前在部分检测项目上已经获得了各级医院较高的认可度，进口替代将是未来行业趋势。

化学发光试剂品种齐全，装机数及单产增长推动免疫板块快速增长。公司免疫技术平台多样，试剂产品丰富，13-18年复合增速为38.52%，磁微粒化学发光试剂占比逐年提高;2019年底公司化学发光仪器市场保有量在4100台以上，预计未来三年每年都有1000台以上的装机，伴随着单产每年约10%提高，预计将带动免疫板块未来三年30%以上增长。

两次战略并购整合能力出众，获取稀缺生化仪奠定行业地位。公司于2016年、2017年进行了两次战略并购，分别获得佳能生化仪中国区十年总代理权和百奥泰康的生化试剂产品。其中，佳能生化仪高等级医院认可度高，是稀缺的高速产品，为公司流水线进入各级医院奠定基础。

国产第一个检验流水线落地，已具备外资抗衡的能力。公司在2018年5月推出第一条全自动流水线，2019年预计装机20条以上，公司在二级医院已经建立先发优势，在三级医院凭借着“高速生化仪+高速发光仪”的配置已经具备和外资抗衡的实力，预计19、20、21年流水线装机20、50、100条。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司19-21年 EPS分别为1.72/2.24/2.88元，根据可比公司2020年平均PEG2.01倍，公司作为化学发光行业龙头给予一定估值溢价，对应PEG为2.3倍，预计公司归母净利润三年复合增速为30.19%，对应2020年目标价格为155.68元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：IVD集中采购风险;市场竞争加剧风险;研发不及预期风险。

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