本文标题2020年4月7日6大黑马股分析，作者：知世，本文有5572个文字，大小约为24KB，预计阅读时间14分钟，请您欣赏。知世金融网众多优秀文章，如果想要浏览更多相关文章，请使用网站导航的搜索进行搜索。本站虽然不乏优秀之作，但仅作为投资者学习参考。

现在的股市行情很难准确的预测到，但是我们可以选择投资黑马股。不过黑马股想要抓住的话，并不简单。接下来就带你来看看2020年4月7日6大黑马股分析，我们来看看明日股市到底有哪些黑马股吧。

帝欧家居(002798)：瓷砖业务保持高增长 渠道融合持续深化

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2020-04-03

收入增长29.29 %，净利润增长48.70%，拟10 派1 元

2019 年全年公司实现营业收入55.70 亿元，同比增长29.29%，实现归母净利润5.66 亿元，同比增长48.70%，稀释后EPS 为1.48 元/股，拟10 股派1 元(含税)，符合此前业绩快报。业绩增长主要由于公司在自营工程市场份额不断扩大，零售业务持续增长以及政府补贴增长。

瓷砖业务保持高增长，盈利能力持续提升

截至2019 年末，公司瓷砖业务收入占比为89.17%，同比提高4.26pct，受益于产能释放、工程端和零售端共同发力，全年瓷砖销售量1.28 亿平方米，同比大幅增长41.54%，子公司欧神诺实现营收50.06 亿(+35.97%)，净利润5.05 亿元(+41.90%)。公司全年实现综合毛利率35.9%，同比提高0.94pct，主要受益于规模效应提升带来的边际成本下降，其中瓷砖和卫浴业务毛利率分别为36.2%(+0.36pct)和38.08%(+4.42pct)。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额为2.69亿元，同比增加342.97%，主要为回款增加及收到政府补助增加所致。

加强渠道资源融合，深化协同效应

瓷砖业务方面，报告期内，欧神诺凭借自营工程业务优势，与华侨城、华夏幸福、五矿等大中型房企客户构建了合作关系，同时加速零售端网点覆盖，截至2019 年末，拥有经销商逾990 家，终端门店逾2980 个。卫浴业务方面，公司利用欧神诺工装客户合作渠道和自营工程先发优势，积极开拓卫浴直营工程业务，快速进驻工装市场，已与碧桂园、融创等大型房企建立合作，并继续巩固零售渠道，积极拓展新零售方式。

产能有望持续释放，维持“买入”评级

报告期内，广西欧神诺一期项目正式投产，同时重庆帝王智能卫浴生产基地一期项目预计将于今年7 月竣工投产，产能布局进一步完善，规模化生产成本优势和物流优势持续提升，在两大业务不断加强的渠道深化合作中，促进公司竞争力的提升。目前国内瓷砖行业环保严控力度不减，国内房企集中度提升加速，精装住宅渗透率的不断提高，公司有望明显受益，我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.84/2.28/2.76 元/股，对应PE 为12.0/9.7/8.0x，维持“买入”评级。

风险提示：地产竣工面积不及预期;产能释放不及预期。

中航电子(600372)：业绩较好增长 航电系统军民协同发展

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2020-04-03

事件：

3 月30 日，公司发布2019 年年报，实现营收83.52 亿元，同比增长9.27%，实现归母净利润5.56 亿元，同比增长16%。

点评：

整体业绩较好增长，剥离宝成仪表后盈利能力有望更上一层。

利润表来看，公司2019 年实现营收83.52 亿元，同比增长9.27%，其中航空产品营收69.98 亿元，同比增长16.34%，营收增速远高于非航空防务和非航空民品的5.22%和10.09%。

2019 年实现归母净利润5.56 亿元，同比增长16%。利润增速高于营收增速主要原因：(1)公司综合毛利率显著提升。2019 年毛利率30.87%，同比提升1.19 个百分点，两方面原因叠加导致毛利率的提升：一方面，航空产品毛利率30.98%，同比提升1.32 个百分点;另一方面，毛利率较高的航空产品营收占比同比提升5个百分点;(2)2019 年投资净收益1.98 亿元，同比增长60.91%，主要系公司处置宝成仪表产生的投资收益;(3)公司合计费用率小幅下降，主要系公司狠抓科研生产和AOS 建设，运营水平提升。其中销售费用率小幅提升0.12 个百分点至1.7%，管理费用率下降1.28 个百分点至10.94%，财务费用率下降0.39 个百分点至3.6%;同时公司加大研发投入，2019 年研发费用率提升1.1 个百分点至6.94%。

2019 年资产减值损失和信用减值损失合计2.64 亿元，较去年同期1.63 亿元有大幅提升，主要由于应收款坏账损失、存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加;2019 年12 月27 日，公司丧失对宝成仪表的控制权，因此2019 年合并报表中仍包含宝成仪表报告期内绝大多数亏损(宝成仪表2019 年亏损1.48 亿元)，拖累公司净利润;根据公司公告，2020 年公司合并报表范围不再包含宝成仪表，预计剥离亏损资产宝成仪表后，公司盈利能力有望更上一层。

资产负债表来看：期末货币资金余额33.5 亿元，较年初增加8.14亿元，主要系2019 年贷款回收情况良好，以及处置子公司股权收款;期末预付账款3.79 亿元，同比增长51.7%，主要是子公司对重要元器件产品的订货预付款;期末存货39.6 亿元，较年初增长6.37%，其中原材料、委托加工物资和在产品增长明显，库存商品和发出商品略有下降。预付款和存货的增长预示着公司正积极备货，看好其后续业绩表现。

现金流量表来看：2019 年经营活动净现金流7.35 亿元，较去年增加7 亿元，主要系收到销售商品、提供劳务的现金大幅增加;筹资活动净现金流净额7.75 亿元，上期为-7.82 亿元，主要系本部对子公司委贷减少，子公司借款净额增加。

2020 年营业收入指引83.17 亿元，同比减少0.43%(同口径相比收入增幅6.8%)，利润总额6.96 亿元，同比增长10.34%，总体呈现平稳增长态势。

军机航电系统龙头，受益航空装备换装列装加速及新机型航电系统价值量提升。当前，我国军机数量和代际结构亟待优化，新机型列装加速明显，同时航电系统的价值量占比也提升明显，公司是军用航电系统的领军者，较大受益。

民机航电系统空间更为广阔，逐步国产替代是产业趋势。根据商飞预测年报，我国民机航电系统的规模可达3500 亿美元，市场空间巨大。目前商飞C919 累计订单超千架，飞商网数据显示ARJ21 新支线飞机累计订单达596 架。中国商飞官网显示，截至2019 年底，6架C919 试飞飞机已全部投入试飞工作，有望2020 年底取得民用航空适航证，2021 年首批交付。中航电子是航空工业唯一航电系统上市公司，为C919 提供照明等多项配套，同时也有望作为主要参与方逐步实现国产替代。

托管优质航空电子资产。公司受托管理5 家航空电子系统研究院所、7 家航空电子系统公司等股权。公司2019 年获托管收益4687.64 万元，按2‰托管费率推算可得托管单位2019 年营业收入为234.38亿元，收入规模约为公司同期收入3 倍。

投资建议：公司是军机航电系统龙头，受益航空装备换装列装加速及新机型航电系统价值量提升;民机航电系统方面，公司以C919为契机切入国内民用飞机航电系统，逐步国产替代是产业趋势，空间更为广阔。考虑宝成仪表剥离后不再拖累公司2020 年净利润，我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为6.29、7.53、8.86 亿元，对应EPS 分别为0.36、0.43、0.5 元，对应PE 分别为37、31、26 倍，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

风险因素：武器装备列装换装不达预期;民用航空航电产品订单及国产替代不达预期。

中航飞机(000768)：业绩增长平稳 资产置换有望提升盈利能力

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2020-04-03

业绩增长平稳，资产置换有望提升盈利能力

事件：

3 月30 日，公司发布2019 年年报，实现营收342.98 亿元，同比增长2.48%;实现归母净利润5.69 亿元，同比增长1.94%;实现扣非归母净利润4.42亿元，同比下降16.61%。2020年经济目标实现营收343.72亿元，同比增长0.22%。

点评：

营收平稳增长，扣非净利润下滑。

利润表来看，2019 年，公司实现营收342.98 亿元，同比增长2.48%。

公司营收增幅低于往年的原因主要系：沈飞民机和西飞民机在2019年不再并表，二者2018 年合计营收超过15 亿元;营收结构来看，航空产品收入334.98 亿元(+2.56%)，占营收比97.66%，仍为公司主要收入来源;非航空产品收入15.33 亿元，占比同比提升0.81个百分点。

2019 年营业利润6.62 亿元，同比增长0.71%;利润总额6.63 亿元，同比增长7.19%;归母净利润5.69 亿元，同比增长1.94%;扣非归母净利润4.42 亿元，同比下降16.61%。利润总额增速显著高于营收，主要系营业外收入979 万元(+169.6%)以及营业外支出860万元(-79.65%)，上期营业外支出4230 万，主要为固定资产报废损失;扣非归母净利润同比下降16.61%，主要是2019 年非经常性损益1.27 亿元(+337.9%)，其中公允价值变动损益3073 万元、对西飞民机公司、沈飞民机公司丧失控制权形成的投资收益5990 万元、资产处置收益约3938 万元。

公司整体毛利率5.85%，净利率1.66%，同比下降0.25 和提升0.14个百分点。公司毛利率小幅下降主要由于占比较高的航空产品毛利率下降，2019 年航空产品占营收比重达97.66%，毛利率5.24%，同比下降0.4 个百分点;公司费用率4.26%，同比下降0.12 个百分点，但公司加大研发投入，研发费用率由0.36%提升至0.39%。

资产负债表来看：公司期末长期股权投资、无形资产、货币资金分别为25.28、2.98、67.39 亿元，同比变化+342.17%、-30.87%、-22.46%，主要系西飞民机和沈飞民机不再纳入合并报表范围，转为权益法核算导致;报告期末预付账款58.63 亿元，同比增长42.35%，主要系采购商品预付款项增加;存货146.86 亿元，同比增长7.9%，其中原材料、周转材料小幅下降，在产品、库存商品、发出商品和委托加工物资增加;同时预收账款35.14 亿元，同比增长306.56%。

以上反映公司订单充足，正在加紧生产。

现金流量表来看：经营活动产生的现金流量净额同比减少60.57%，主要原因是本期购买商品、接收劳务支出的现金增加;投资活动产生的现金流量净额同比减少336.61%，主要由于本期西飞民机公司、沈飞民机公司不再纳入合并报表范围;筹资活动产生的现金流量净额同比减少64.29%，主要原因是上期西飞民机公司获得外部增资，本期不再纳入合并报表范围。

军用运输机、轰炸机主机厂，运20 等机型需求空间大。公司主要交付机型包括：运-20、运8/9 及特种作战改型飞机、轰-6 系列。公司作为国内运输机和轰炸机主机厂，一方面运-20 及以其为平台的预警机和加油机需求不断，近几年是量产的高峰期，有望带动公司业绩快速提升;另一方面，未来几年轰-6 系列仍是我国重要的战略轰炸力量，需求稳中有升。此外，远程轰炸机新型号值得特别期待。

民机整机方面，涡浆支线飞机具备广阔前景，同时较大受益国产大飞机交付。全球涡浆支线航空前景广阔，中国支线航空发展潜力巨大，公司新舟系列是目前国内民航市场国产涡浆支线飞机的主打品牌;民机航空制造方面，公司是大型客机C919 机体结构最大承制商，承担6 个工作包，同时是支线飞机ARJ21 部件的主要承制商。中国商飞官网新闻显示，截至目前，6 架C919 试飞飞机已全部投入试飞，有望今年完成适航取证、2021 年实现首批交付，未来随着C919 的批量交付以及ARJ21 的产量增加，公司受益较大。

资产置换聚焦航空整机主业，盈利能力有望提升。2019 年11 月5日，公司公布拟将部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机部分飞机整机制造及维修业务资产置换，拟置入西飞、陕飞和中航天水飞机100%股权资产，目前有关事项正积极推进中。2019 年公司与中航工业及其所属单位关联交易额占营收90.28%，本次置换可以实现西飞和陕飞集团的整体上市，节省中间环节费用，提升公司盈利能力。

投资建议：中航飞机是国内军用大飞机及特种飞机的生产商，平台地位重要，资产置换完成后，航空整机主业进一步聚焦，盈利能力有望进一步提升。军机领域，运20 处于批产高峰期，轰-6 需求有望稳中有升，带动公司业绩;民机领域，公司是C919、ARJ21 的主要配套商，预计随着国产大飞机完成适航取证、首架交付，公司的远期空间将打开。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为6.17、7.25、8.45 亿，对应EPS 分别为0.22、0.26、0.31 元，对应PE 分别为70、60、51 倍，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

风险提示：军用整机装备交付不达预期，民用飞机业务进展不达预期。

 

 

中联重科(000157)：工程机械持续高景气 2019年实现翻番增长

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2020-04-03

事件：公司公布2019年报，全年实现营业收入433亿元，同比增长50.9%，实现归母净利润43.7 亿元，同比增长116%。对此点评如下：

1、工程机械后周期市场持续高景气，公司混凝土设备、起重设备等产品销量持续保持高速增长，市占率稳步提升。2019 年行业受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代等多因素驱动，整体继续保持强劲增长势头，其中，公司混凝土板块实现收入139 亿，同比增长36.75%，起重机本科实现收入221 亿，同比增长77.57%。

与此同时，公司拳头产品市场地位持续提升，起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持“数一数二”地位，汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10 pct。除此之外，高空作业进入快速发展通道，土方机械经过精心布局，全年实现同比增长21%，农业机械同比增长7.22%。

2、费用水平保持稳中有降，公司盈利能力较2018 年稳步提升。2019年公司综合毛利率达到30%，较2018 年提升3 个百分点，主要是由于起重机械、混凝土机械产品毛利率较去年分别同比+3.7pct、+3.45pct。公司在行业快速发展背景下，规模效应非常明显，同时管理得当，三费水平总体保持稳中有降的态势，总体2019 年公司净利率达到10%，较2018 年提升3 个百分点。

3、看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益;b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升，公司是行业双寡头之一，发展后劲足;c、基建托底+环保趋严，起重机不悲观。d、高空作业车在未来都有比较好的增长态势，是公司未来重点培训品种，业务体量及盈利能力还有大的发展潜力。总体看，公司发展确定性相对较高。

投资建议与评级：预计公司2020-2022 年归母净利润至51.4亿、56.0亿元、62.1 亿，对应PE 分别为9 倍、8 倍、7 倍，给予“买入”评级。

风险提示：房地产及基建投资大幅下滑，宏观经济不及预期。

珀莱雅(603605)：业绩继续快速增长 “明星产品+爆款”策略发展动力足

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕/罗晓婷 日期：2020-04-03

2019 年收入同增32.28%、净利同增36.73%，业绩符合预期公司2019 年营业收入31.24 亿元、同比增32.28%，归母净利润3.93 亿元、同比增36.73%，扣非净利润3.86 亿元，同比增39.07%，EPS 1.96 元，拟每10 股派现金5.9 元。

分季度看，18Q1~19Q4 单季度收入分别同比增长10.93%、41.60%、36.64%、40.62%、27.59%、27.39%、45.15%、30.20%，19Q4 收入增速较19Q3 有所放缓，主要因19Q3 泡泡面膜成为全网爆款、销售靓丽，但Q4 仍保持较快增速;同期归母净利分别同比增29.58%、68.44%、43.81%、40.46%、30.36%、39.39%、26.07%、44.82%，19Q4 净利增速环比19Q3 提升主要受益于毛利率升、管理费用率下降。

收入分拆：线上继续快速增长，多品牌、多品类持续孵化分渠道看，2019 年线上营收同比增60.97%，占总收入比重较2018 年提升9.52PCT 至53.09%，其中线上直营、分销占总收入比重分别为28.36%、24.62%。

2019 年线下营收同比增9.82%，其中日化渠道同比增4.42%、占总营收比重为33.51%、较2018 年下降9.01PCT，其他线下渠道(商超、单品牌店及跨境购渠道)同比增26.33%，其中收入增长主要来自跨境购渠道，单品牌店预计持平。2019 年公司新增跨境购业务(主要在Q4)，代理欧美美妆品牌，发展线上及线下渠道，赚取购销价差，迎合当前国内对国际小众品牌的需求，同时培育公司跨境品牌运营能力，未来还将在原料及研发等方面深入合作，2019 年收入1.43 亿元、2020 年营收占比预计控制在10%以内。

分品牌看，主品牌营收26.56 亿元、占比85.21%，同比增长26.81%;其他品牌营收4.61 亿元、占比14.79%，同比增长73.95%。公司近年通过自主培育、控股、代理等多种方式加快多品牌发展。

分品类看，护肤类营收26.76 亿元，占比85.86%，同比增长25.62%;洁肤类营收2.35 亿元，占比7.55%，同比增长17.10%;彩妆类营收1.65 亿元，占比5.29%，同比增长482.43%，彩妆品类有主品牌珀莱雅insbaha 彩妆系列、自主培育的猫语玫瑰，控股的设计师彩妆品牌彩棠、韩国彩妆品牌YNM 以及代理的欧美彩妆品牌MUA、Wycon 等，2020 年彩妆占比会进一步提升至5~10%，彩妆工厂有望建成并投入运营、增强公司彩妆产品的独特性、更快响应市场新需求;其它类营收0.41 亿元，占比1.30%。

2019 年毛利率持平、费用率升，存货周转提速、应收账款周转放缓毛利率：19 年毛利率同比下降0.06PCT 至63.96%，毛利率总体平稳，一方面电商渠道毛利率较高、占比提升，拉升总体毛利率;另一方面，2019年新增跨境购业务，毛利率较低，对总体毛利率有拖累。

其他财务指标：1)19 年存货较年初增加34.74%至3.14 亿元。存货周转率为4.12 次/年、较2018 年的4.04 次/年有所加快。

2)应收账款较年初增加123.05%至1.98 亿元，应收账款周转率为21.74次/年、较上年同期的36.04 次/年大幅放缓，主要为跨境品牌代理等业务新增应收账款7041 万元、京东应收账款增加1950 万。

3)2019 年公司经营性现金流量净额同减54.00%至2.36 亿元，主要为2019 年税费因跨期增加了支付，另新增跨境品牌代理等业务带来应收账款和预付账款增加。

继渠道拓展、营销能力外，再加码海外研发资源，品牌竞争力不断增强当前我国化妆品行业获益消费升级、行业景气，品牌竞争集中于渠道拓展、营销及产品力。珀莱雅先后把握住CS 渠道、电商渠道高成长红利，近年加码内容营销、网红营销等新兴营销方式，拉动线上2018、2019 年连续两年收入增60%，表现靓丽、优于同业。

2019 年公司再次聚焦产品力，与法国国家海藻研究机构(CEVA)、法国海洋生物科技研究机构(CODIF)在联合发布全新精华家族，2019 年精华类产品占总营收比重为12.5%，较2018 年的10.6%提高;2019 年底与西班牙PRIMA-DERM 成立合资公司(公司出资106 万元、占比53%)负责在中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰及东南亚地区推广和销售PRIMA-DERM旗下抗衰老护肤品牌Singuladerm 的产品，拓展抗衰老护肤市场，同时在原料上继续探索合作机会。

目前公司在渠道、营销、产品力等品牌竞争力方面不断增强，引领行业趋势。2019 年成功打造爆款泡泡面膜、业绩增长靓丽。2020 年采用“明星单品+爆款”策略，2 月上新红宝石精华，欲打造成明星产品，产品成分借力海外研发成分、产品力强，同时叠加网红营销、电商成长属性，期待主品牌内生增长。

2020 年受疫情影响，下调2020 年全年盈利预测、2021 年由于化妆品补偿性消费不显著、虽有2020 年低基数效应仍下调其盈利预测、新增2022年盈利预测，预计2020~2022 年EPS 分别为2.36/3.15/3.87 元，对应20年PE 49 倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端零售疲软;疫情升级影响加剧;渠道拓展、营销效果、新品牌/品类培育不及预期;无法及时把握行业趋势变化。

华能国际(600011)：减值损伤降本成果 煤价下行助推增长

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙春旭 日期：2020-04-03

业绩简评

2019 年公司实现营业收入1734.85 亿元，比上年同期上升2.13%;归母净利润16.86 亿元，比上年同期上升17.23%。

经营分析

供热增长及子公司并表补足发电业务量价齐降：公司营收增长主要源于发电量和电价的增长。2019 年公司完成发电量4,050 亿千瓦时，同比下降6%;含税平均结算电价为417.00 元/千千瓦时，较上年同期减少1.48 元/千千瓦时，下降0.35%。虽然电量和电价同时下降，但由于1)公司供热量累计完成2.40 亿吉焦，同比增加11%;2)华能山东如意(香港)能源有限公司(“香港能源”)于2018 年12 月由合营公司转为子公司，营业收入较上年同期增加48.08 亿元，公司营业收入依然实现了稳定增长。

资产减值损伤降本成果，股利支付率历史新高：截至2019 年底，公司燃煤机组装机容量8823 万千瓦，占公司总装机容量的83%。控制燃料成本是公司降低营业成本的主要方式。受益于煤价下降和公司采取的多种节约成本措施，公司煤炭采购均价较去年同比下降46 元/吨，单位燃料成本223 元/兆瓦时，比上年下降6%。煤价同比下降使得售电燃料成本相应减少54 亿元，燃料成本总计较上年同期减少91 亿元。但2019 年公司计提资产减值损失58亿元，其中固定资产减值损失41 亿元，在建工程减值损失13 亿元。成本降低带来的盈利增长大部分被资产减值侵蚀。公司计划每普通股派发现金红利0.135 元(含税)，股利支付率125%，为历史最高。

煤价长期下行将有望助推业绩增长：2019 年煤炭由供需平衡转向供给宽松，进入2020 年受疫情影响需求进一步下滑，煤炭长期供给宽松加剧。预计2020 年煤价中枢540 元/吨，公司将从煤价下跌中充分受益。

投资建议

考虑到公司未来可能计提大额资产减值损失，我们下调公司盈利预测44%。

预计公司2020-2022 年的营收为1751/1821/1902 亿元，对应归母净利润分别为35/57/67 亿元，对应EPS 为0.22/0.36/0.43 元，对应PE 为21/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响超出预期;电价大幅下降;利用小时数大幅下降;限售股解禁。

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